进一步检验，这种正相关关系在中国也存在。
        从微观层面来理解上述现象：青年与中年的比值影响社会的资金供求关系，进而影响利率水平。1）青年人口是资金需求的主要力量。青年时期，收入水平较低，但由于婚育、置业等客观因素，以及非理性消费等主观原因，存在对资金的超额需求。2）中年人口是资金供给的主要力量。中年时期是一生中重要的财富积累阶段，一方面收入水平有所提高，另一方面出于抚养子女、赡养老人、预防性动机（养老）等进行储蓄与投资。3）青年/中年人口之比代表资金的供求关系。比例越高，指向供需紧张、利率上行；比例越低，指向供需宽松、利率下行。
        人口结构对债市的启示。中国第四次婴儿潮“消失”之后，出生人口不再符合周期性规律，而是趋势下行。趋势下行的出生人口，对应着长期下行的青年/中年人口比值，原因是青年人口相对于中年人口增长持续放缓。OECD  的预测与这一结论基本相同：1990-2030  年，中国的青年/中年人口比值将持续回落长达40  年，超过美国、英国等OECD  国家普遍的20年。总之，从人口结构角度出发，未来10  年利率水平存在“下行支撑”。下一个人口结构的拐点要等到2030  年左右。
        #本周实体经济观察：1  月前4  周（1.1-1.27）的中观高频数据显示，产出方面，工业生产改善放缓，6  大发电集团日均耗煤量同比增速再度回落至负增长，高炉开工率仍趋回落；终端需求分化初现，整体上，土地成交延续下行，地产销售依然负增长，但一二三线城市分化。价格方面，蔬菜价格回升，猪价跌幅扩大，油价小幅反弹但仍处低位，CRB  指数继续下降。国内工业品价格下跌趋势不变，通缩压力仍大。
        #下周流动性观察：本周央行暂停公开市场逆回购操作，当周整体净回笼6700  亿元。但综合考虑逆回购到期、国库现金定存、TMLF  及降准影响后，本周仍实际净投放流动性约3375  亿元。下周为春节前最后一个交易周，当周无逆回购到期；但节前一周取现需求的影响继续加大，对资金面仍存负面影响。考虑到央行持续投放跨节流动性，熨平节前资金面波动的意愿强烈，预期跨节资金面或有小幅时点性波动但总体影响有限。
        风险提示：政策超预期