猪价大概率位于周期的底部区域，历史上，猪价反转多呈“W  型”，2018  年5  月，猪价已经出现第一次探底，可能于2019  年年中“二次探底”，随后反转上行。
        “猪周期”启动会搅局债牛吗？结合历史数据观察，猪价上涨周期与利率上行周期并不总是“匹配”的：例如，上一轮猪肉价格上涨周期中（2014-2016），猪价与利率形成持续背离，“猪周期”启动并未导致债牛终结。“猪价-CPI-利率”传导逻辑的断点在于：猪价与总体CPI  的相关性在降低。原因有二，①总需求回落，CPI  波动趋势性收窄。需求决定物价的长期趋势，在总需求逐渐降低并保持稳定的宏观背景下，CPI  高点下移、波动收窄、中枢保持在2%附近可能成为新常态。②猪价扰动被油价“对冲”。本轮猪周期内，猪价与油价走势恰好相反，对CPI  的作用效果相互抵消，所以CPI  食品与能源项各自变动，而CPI  整体变动不大。
        油价中枢如果回落至50  美元，大致可以对冲猪价上涨影响：参照历史上“猪周期”的价格涨幅，假设2019  年Q1-Q4  的生猪均价分别为12.8元、12.2  元、14.0  元、17.0  元，将分别影响CPI  -0.1、0.4、0.1  和0.7个百分点。在此情况下，  2019  年油价中枢如果回落至50  美元，大致就能够完全对冲猪价上涨影响；如果油价缓冲缺位（假定回升至80  美元），猪价与油价合计推高CPI  0.4  个百分点，“破3”风险仍然不高。
        下周流动性观察：下周周内合计有7,700  亿元逆回购到期，规模较大。另外，春节假期临近取现需求可能逐步显现，流动性总量仍存压力。但央行重启28  天逆回购并投放大量节后到期流动性，体现了较为强烈的平抑节前资金面波动的意愿。预期央行仍将对流动性缺口予以对冲，资金面或有时点性波动但总体影响有限。
        风险提示：政策超预期