微观成交看，12月期间各等级产业债成交均边际走弱。中高等级成交量总体平稳，成交价格出现下跌；中低等级品种走弱更为明显，整体量价齐跌。从行业角度看，成交量行业分布变动不大，多数行业正偏离占比上升，地产债则量价齐跌。年末流动性总量缺口有限，但跨年资金面时点性波动的预期存在，产业债成交因而走弱。    
        配置需求转向国企中长久期品种。18年下半年监管层两次密集出台政策指向扶持民营及小微企业，民企内部逐步出现显著分化。民企行业龙头市场认可度逐步回升，二级市场成交状况有显著改善。与之对应的是，民企债全面改善尚未到来，市场对长久期、中低等级民企债仍有规避。在流动性总量宽松、配置需求仍在的背景下，二级市场配置明显转向国企长久期品种。    
        "宽货币瓶颈"突破，关注中高等级中长久期品种。自18年12月以来，央行先后有创设TMLF、扩大普惠金融定向降准范围以及新年初降准等举措，"宽货币"瓶颈逐步打破，后期降准、降息或在途中。尽管如此，宽货币对信用的托底仍需过程。民企内部分化显著，整体改善依然任重道远。而对龙头民企而言，前期两次密集政策调控推动了龙头民企债券收益率的快速下行，龙头民企债精选个券进行配置的难度增大。后期短端资金利率下行空间较为有限，从绝对收益角度看，中高等级短端品种绝对收益较低，配置及交易性价比均不高。而在"宽货币瓶颈"打破，降准释放稳定长期流动性置换中短期流动性的背景下，机构对中长期资产的配置意愿仍会提升，相对高绝对收益的中高等级中长期品种具备更佳的配置和交易价值。    
        风险提示：政策超预期