2019  年首周，虽然宽裕的银行间资金与低量的供给并未如期触发“抢券”，但机构新增负债欠配的状况尚存，需求继续拉动供给的概率较大。
        二、久期策略面临考验的时刻到来？
        二级成交萎靡，信用市场展现补涨行情。现券换手率锐减之外，城投债日成交规模回升至2018  年最后一个交易周水平。不过，信用债估值的迟滞纠偏，却展现出补涨行情：1）1-5  年期品种信用利差压缩幅度偏大，尤其体现在3-5  年期品种，2）高等级中等久期城投债收益率下行更为明显。可是相较此前，高等级中等久期信用利差收窄幅度有所放缓，对照点位也已向历史低位收敛，这是否意味着中高等级拉久期的策略已经面临一定的难度？
        高等级内拉久期还能持续多久？2018  年以来，信用事件的层出不穷与委外规模的缩减及账户净值化管理的转变，均在制约弱资质信用债的需求。信用债配置被局限在中高等级内同时，被迫牺牲部分流动性，tkn  中等久期信用债几乎成为机构唯一可行的策略。4  季度期间，债市行情已然向极致演绎后，新增负债迟迟到来，虽导致中长久期收益率下行加快，但3  年期以内个券仍是主要交易区间，这也折射流动性因子权重的提升。
        是否已经到达久期要进一步拉长或者下沉评级的时刻？
        一方面，2019  年信用市场的痛点将切换至大资管非标的集中到期，这一风险路径不仅难以观测，且不确定性极高，这表明倘若因缺资产而下沉评级，承担的风险不可预知，得不偿失。
        另一方面，2019  年信用环境改善难度较大，信用风险无序释放的格局将延续。与利率债的不同，信用债流动性明显偏弱，倘若事件冲击频率提升，过度加久期承担的将是流动性的缺失，持仓净值的大幅波动在所难免。
        因此，1）对于公募账户而言，控制好持仓流动性仍是首选。利率趋势尚未完结，久期控制在3  年期以内，适当配置杠杆，赚趋势的钱更为安全。2）专户而言，可适当考虑将久期拉升至5  年期左右，建议关注部分优质城投发行的短期非公开品种。
        风险提示：监管政策超预期