新债供给会否持续维持高位？考虑到今年元旦假期与春节间隔不长，加之1月地方债提前发行和信贷抢配，商业银行配置空间将遭挤压。认购需求短期内乏力的状况可能进一步呈现，新债发行难言持续强劲。  
        二、经济工作会议隐含的信用策略  
        信用传导不畅的症结毕现，反而不断抬升托底预期。基建和地产何者将成为第四轮宽信用吸纳资金大户，成为博弈超额收益的关键。本周召开的经济工作会议重提"逆周期调控"之外，对债务和地产均有定调，隐含的是对低等级城投债和地产债信用资质的判断。  
        一方面，前有地方政府去杠杆路径的延续，后有专项债的放量，弱资质平台举债难的弊端将持续向风险敞口传导。低等级城投债利差虽压缩，但关键来自商业银行配置当地城投债的带动，非银期间通过提高换手率跟随配置盘进场，但岁末年初，商业银行掣肘因素颇多，弱资质城投债博预期行情可能面临结束。    
        另一方面，本周部分城市楼市政策微调，都具有一定特殊性，并不意味着地产行业的全面松绑，"房子是用来住的、不是用来炒"难言房价再次"暴涨"。同时，考虑到三四线与一二线房企周期重合，2019年中小型房企面临的压力加剧。    
        信用策略方面，利率下行尚未完结，赚趋势的钱，远比博弱资质城投债预期差划算，建议继续关注中高等级城投债，久期可适当关注3-5年期品种。  
        风险提示：监管政策超预期