一方面，“抢券”风潮的渐退，投标上限价差继而收窄；另一方面，取消及推迟发行个券陡增。
        值得注意的是，信用二级成交规模偏低的环境中，一级的走弱往往对二级具有领先作用。对应的，中债信用利差可能由此出现走阔拐点。如果供给放量的现象持续，需做好防御，激进拿债的步伐建议放缓。同时，考虑到年末的临近，“借钱-打新”的模式可能因资金利率波动受阻。
        二、不期而至的违约，城投债“信仰”再次被动巩固？
        产业债多在安全行业中交投。不断祭出的宽信用政策收效难达到预期，风险不断爆发，路径“五花八门”。下半年以来，活跃个券收益率下行幅度较大的行业几乎集中在钢铁和煤炭等供给侧改革焦点。相反，诸如化工和轻工民企较多的行业，即便ofr  高于估值，“无人问津”也是常态。
        城投债虽成焦点，但两个交易特征值得注意。
        一方面，成交与估值的背离始终存在，尤其体现在低等级个券中，这也意味着城投债二级市场交易过程中，买方需要卖方给予一定的价差补偿，卖方出券接受在估值上打折。事实上，卖方ofr  多出于落袋为安和调仓的目的，买方更多博取“信仰”巩固的资本利得。所以，11  月以来，低等级城投债换手率的提升，并非配置力量的涌现，而是“见好就收”的交易行为。
        另一方面，一级走强，带动二级成交。本周主动配置的样本中，不少主体今年都有再融资行为；并且，相较于上半年，新券下半年投标上限价差走阔幅度增加。对应二级估值调整偏慢，本周成交增加，且低于估值成交的量不少，实则一级认购强势向二级传导的结果。
        信用策略方面，收益率短期内过快下行，导致利差保护偏薄；一级市场走弱的拐点有待进一步确认，建议关注下周供给会否继续放量。倘若净融资居高不下，供给滞后大概率将对需求产生反制作用，从而引发一级认购趋弱联动二级利差的走阔。同时，资产荒的格局暂时仍未出现转变，高等级内关注中等久期城投债实为上策。
        风险提示：监管政策超预期