一是由于年末不确定因素集中，诸如资金面波动和机构新增负债缩减等；二是债券发行成本现阶段虽已低于贷款利率，如若市场产生波动，引致发行利率上行，出于控制成本目的，融资大户中高等级发行人可能切换至贷款渠道，进而降低债券发行规模。所以，缓慢回升的供给与强劲需求之间的矛盾，导致投标上限价差走阔和认购佣金的状况将短期内维持
        二级市场：获利了结的行为正在出现。
        一方面，主动配置依旧在中等久期城投债，AA  等级品种tkn  数量并不少。不过，有意思的是，个券数量各等级城投债“平分秋色”，但收益率下行幅度上，却折射出定价分歧。参照过去几周主动配置状况来看，不少被“错杀”的AA  等级个券，一度带动收益率曲线下移。然而本周的状况有所转变，中高等级中等久期城投债收益率普遍下行多于AA  等级，也反映具有配置价值的AA  等级城投债数量已然不如此前。
        另一方面，一片向好的背后，不乏被低价甩卖的个券。其中，AA  等级中长久期个券被低价抛售的数量不少，原因实则为“落袋为安”。
        综上所述，主动配置城投债意愿较强的当前，已然出现兑现浮盈的现象，AA等级品种表现较为突出，实质上反映城投债交易行情的上演来自资金逻辑的催化，并未伴随基本面的好转。
        配置策略上，我们依旧建议在中高等级内关注中等久期城投债；若存量持仓低等级占比较重，建议优化结构，选择兑现盈利为主。产业债掘金难度不小，1）关注信用资质曲线走强的煤炭、钢铁等一类行业，负债稳定可适当拉长久期；2）民企龙头正值享受政策红利，信用风险敞口系统性扩张的概率不高。
        风险提示：监管政策超预期