基准情况下，利率债发行规模12.4万亿（增长1.4万亿），净融资规模6.9万亿（增长1.2万亿）；考虑极端情况，若专项债额度大幅增加至3万亿（上限一）或到期地方债再融资比例达到100%（上限二）或专项债上年结余用完1.2万亿（上限三），则利率债发行规模进一步上升至12.7/12.9/13.8万亿。发行节奏方面，明年地方债可能提前在1月份"开闸"，12.4万亿利率债的发行高峰随之提前至二季度，每月发行1.3~1.4万亿。与往年相比，明年利率债发行可能在12个月份之间分布的更加平均，对市场的冲击得以降低。    
        #流动性观察：本周央行重启逆回购操作，当周整体净投放合计4,800亿元。但从投放结构看，央行重启逆回购主要意在平抑税期扰动造成的年内资金面波动。当周资金面一度呈现时点性、结构性紧张态势，随后随着央行持续逆回购操作有缓释迹象。年内资金利率由周初高位逐步回落，跨年资金则维持缓步上行态势，存款类与非存款类机构资金利差走扩明显。下周为跨年前最后一周，周内虽有大量逆回购到期实质到期压力较为有限。由于年末存款类机构MPA考核等因素存在，预期跨年资金面仍存时点性、结构性波动的可能性，但对市场实质影响有限。