这种高度的负相关关系，甚至比美元与美债之间的关系更为牢靠。这种现象的原因是：①汇率由“相对”而非“绝对”基本面定价，美国基本面“相对强”（对应美元指数走强）一般出现在中国基本面“绝对弱”，而非中国基本面“绝对强”的环境下。②“弱美元”周期一般对应“强商品”周期，通胀压力出现。③美元走弱对应全球流动性改善，风险偏好抬升，避险资产需求降低。
        不过，历史经验未必能“线性外推”，当前环境下，我们可以观察到一些“新逻辑”。首先，从海关公布的进口价格总指数来看，2017-2018  年美元指数与进口商品价格首次出现同向变动。此外，海外配置力量在国内债市的重要性显著提升，美元走弱将带动外资配置意愿回升。此外，历史上，美元指数拐点一般滞后于美联储政策利率拐点，也就是说，美元虽已进入“强弩之末”，但大幅反转可能至少到2019  年下半年才会看到。
        流动性观察：银行间市场流动性总量充足，本周资金面总体维持平稳宽松状态。但受央行暂停公开市场操作净回笼资金影响，当周资金利率出现边际小幅上行。下周合计到期资金4,200  亿元，同时周内将迎来本年度首次降准，所释放流动性基本覆盖此次MLF  到期量。但仍需要注意到的是，一方面下周起缴税效应显现，市场流动性仍存缺口；另一方面，降准所释放流动性实际到位节奏存不确定性。因而，若央行持续暂停公开市场流动性投放，资金面仍有时点性波动可能。
        风险提示：政策超预期