▍  对2019  年以港股为代表的海外中资股无需过度悲观。历史上，港股盈利增速见底时会触及负值区间，但我们认为此次港股盈利触底未必会转负，更类似于2012  年的情形，预计仍能维持个位数增长。
        ▍  复盘历史上三次港股盈利增速处底部时情形，并同A  股进行对比。我们发现，仅在下列情况中，港股净利润增速可能转负：
        1）  系统性的经济危机，尤其是全球化的外围波动风险；
        2）  个别黑天鹅事件影响到港股权重板块（尤其是银行）基本面。
        ▍  我们认为2019  年港股盈利增速转负概率较小。首先，2019  年银行基本面并没有类似于08  年受到系统性金融风险的冲击，相反随着信用环境制约因素进一步缓和，银行资产规模增速可能亦会得到恢复；其次，基于2019  年新增专项债额度预计增加以及稳增长的主基调，我们判断2019  年全口径的基建投资增速或将反弹至5%左右的水平，经济可托底；同时，中美贸易谈判缓和，双方或达成和解，外部制约因素消除；最后，预计政府将在2019  年进一步扩大减费降税的力度和规模。我们判断，2019  年港股基本面类似于2012  年的情形：1）金融等权重板块基本面不差；2）PPI  初次转负。因此，港股整体盈利增速可能仅降至个位数。
        ▍  港股和A  股相同板块的盈利周期有以下两个特点：
        1）周期制造业的基本面状况比较一致，可以参考内地经济形势及A  股上市公司的状况来判断港股这几个板块的基本面；
        2）港股消费板块的盈利周期略滞后于内地盈利周期。预计2018  年港股的消费板块仍将保持不错的盈利增速，但19  年压力较大。
        ▍  配置建议：结合对海外市场展望以及货币政策宽松加码的预期，若政策宽松，建议关注有望受益的港股板块，包括基建和地产，以及有望迎来反弹的科技龙头，同时也可关注港股的内地券商板块。1）基建：经济下行周期中，基建是拉动投资的重要措施。相关政策利好铁路和建筑等领域。2）地产：基于货币政策宽松的预期，预计内房股将受益，且近日个别城市已开始放松限购和限价等措施，未来行政管制或有望继续放松。3）科技：2018  年中资科技股跌幅显著，未来无风险利率若下降则影响估值的因素将消失。
        ▍  风险因素：经济增速下滑超预期；  PPI  长期保持负值；信用风险恶化；也可能存在经济上行风险。