风电板块业绩2019/20  年稳中有增
        我们认为由于（1）河北省弃风率水平较低（18  年5%左右），且靠近消纳地弃风率比较稳定（2）不同于风电运营龙头公司，公司每年400-500MW  的新增装机规模相对于存量规模比例较大。2019/20  年风电板块业绩将持续稳中有增。我们预计19-20  年公司风电发电量增长13.6/12.8%。
        2018  年燃气销量大幅增长，批发销量超预期
        2018  年第四季度，公司燃气业务实现销气量9.1  亿立方米，同比增长30.20%，其中批发、零售和CNG/LNG  业务分别实现销气量5.9/2.9/0.3  亿立方米，分别同比增长31.6%/31.3%/1.64%，第四季度实现销气量大幅增长。
        公司全年实现累计销气量26.3  亿立方米，同比增长40.0%，其中燃气批发、零售和CNG/LNG  业务分别实现累计销气量16.2/9.2/0.9  亿立方米，  同比增长48.26/31.52/4.79%，其中燃气批发业务增速要高于我们之前全年40%的预期，全年增速也高于我们之前35%的预期。
        河北燃气供需偏紧，19/20  销气量保持稳定增长
        我们认为2018  年燃气业务大幅增长主要是17  年的燃气供给缺口得到补充带来的销量释放，以及河北省燃气需求的持续稳定扩张。考虑到河北省燃气供需持续偏紧，19年公司可能在气源供应上仍面临一定的压力，但不会严重到17  年的“气荒”程度，我们预计由于需求持续上涨，2019-20  年公司燃气总销量每年增速为20%/15%。
        盈利预测和投资评级
        2019  年1  月17  日，新天绿色能源（00956.HK）收盘价2.05  港元，我们预测公司2018-2020  年EPS  为人民币0.308/0.374/0.439  元，对应PE  为5.9/4.8/4.1  倍。由于公司18  年运营表现总体符合预期，19/20  年公司预期业绩增长确定性高且增幅度高于行业平均，我们基于2019  年6.6  倍市盈率给予合理价值2.80  港元/每股，并维持“买入”评级。
        风险提示
        燃气供应紧张风险，风电装机新增不及预期风险，来风情况低于预期风险。