12  月来风情况好于预期，由于是大风季对全年总发电量影响较大，并对11  月风资源差有所抵消。公司全年实现风电发电量23,563GWh，同比增长11.2%，基本符合我们的预期。
        弃风持续改善，风力发电机组效益显著增长
        主要得益于弃风率的改善，公司的部分风电机效益显著提升。从地域上看，内蒙古、山西、吉林和河北省由于弃风率下降，全年风电发电量分别同比增长10.6%/14.6%/9.4%/9.9%，旧风场产能释放成为增厚业绩的主要动力。我们测算出公司2018  年风电利用小时数可达2215  小时，同比增加133  小时，弃风率在6%左右，同比改善近7  个百分点。
        19  年有效税率攀升
        随着公司部分风场减税免税期结束，公司有效税率在18  年有所提升。另外由于三北地区弃风率改善较好，发电量增幅较大，收入增长也带动了税收费用增长。我们认为有效税率上涨符合行业预期，并预测18  年全年公司有效税率将同比提升约4.5  个百分点至14.5%，  2019  年有效税率持续攀升2  个百分点以内。
        盈利预测和投资评级
        2019  年1  月11  日，华能新能源（00958.HK）最新收盘价2.18  港元。我们预测2018-2020  年EPS  分别为人民币0.338/0.364/0.392  元，对应当前股价市盈率为5.6/5.2/4.8  倍。我们基于2019  年7  倍市盈率给予合理价值港币2.93  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        经营成本上升超预期；来风情况不达预期；新增装机不达预期；补贴、绿证等政策不确定性风险；