第四季度发电量略低于预期。
        我们测算出18  年风电利用小时数可达2050  小时，同比增加约168  小时，弃风率全年在9%以下，同比改善近8  个百分点，改善力度较为显著。
        下调18/19  年新增装机容量
        受环保、征地等要求趋严影响，风厂建设周期拉长，我们适当下调了公司2018/19  年的新增装机规模至400/550MW（此前为500/600MW）。
        19  年弃风率将持续改善，存量效益仍有增长空间
        由于公司存量风电装机规模较大（18  年底9GW），新增部分对于总体影响相对较小，公司业绩对存量装机的利用小时数增加更为敏感。我们进行了大唐新能源2019  年EPS  相对风电利用小时数及风电新增装机的敏感性分析：风电利用小时增减25  小时，净利润会同向变动5-6%；新增装机增减50MW，净利润变动要低于1%。我们认为19  年弃风率将会进一步改善，公司存量装机效益仍有较大增长空间。
        补贴应收回款总体向好
        目前公司在运项目中已被前七批目录覆盖比例约为75%，且18  年全年预计可回收应收款额度在15-20  亿。我们认为随着风电平价上网在即以及风电和光伏装机增速放缓，未来补贴发放和相关政策的制定会更加乐观。
        盈利预测和投资评级
        2019  年1  月15  日，大唐新能源（01798.HK）最新收盘价0.91  港元。我们预测2018-2020  年EPS  分别为人民币0.171/0.215/0.240  元，对应当前股价市盈率为4.6/3.6/3.3  倍。我们基于2019  年5.5  倍市盈率给予合理价值1.37  港元，维持“买入”评级。
        风险提示
        弃风率反弹；来风情况不达预期；新增装机不达预期；补贴、绿证等政策不确定性风险。