这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。
        点评
        保障春节流动性，预计央行存在继续降低法定存款准备金率的可能。此次降准将释放资金约1.5  万亿元，分两次实施。考虑到今年春节在2  月上旬，预计对1  月M0  扰动较高。按照往年惯例预计，2019  年1  月M0  环比新增将在1  万亿以上，叠加1  月15  日有3900  亿的MLF  到期，对资金需求较高。此次的定向降准主要是为了缓解春节期间的流动性压力。同时央行表示此次降准之后，今年一季度到期的1.2  万亿MLF  将不再续做，转而考虑发行定向中期借贷便利操作，定向支持中小企业融资发展，最终净释放长期资金约8000  亿元，符合此前市场一致预期。
        控制MLF  总体规模，降低银行业资金成本。此次降准置换MLF，也有控制MLF总体规模，增强金融系统稳定性，降低银行业资金成本的原因。MLF  存量过高，不利于银行调节资金价格，影响实体经济融资渠道畅通。从以往经验来看，央行有意将MLF  余额维持在5  万亿左右，目前的MLF  余额为4.9  万亿，即将触碰临界值。此次使用降准替换MLF，每年可直接降低相关银行付息成本约200亿元，有利于引导银行降低对实体经济的融资利率水平。
        货币政策稳健中性目标并未改变。1  月份货币发行扰动因素较多，1.5  万亿的当月流动性增量并不会改变目前的货币中性环境。首先是地方债发行因素。全国人代会已经授权国务院提前下达2019  年地方政府新增债务限额1.4  万亿元，其中一般债务限额5800  亿元、新增专项债务限额8100  亿元。地方债务额度的提前下达可能导致地方新增债券的发行从往年的3  月人代会之后提至年初，对于1  月份乃至1  月初的流动性造成一定压力。其次是1  月份OMO  到期较为密集，市场流动性到期压力较大。包括4  号在内，2019  年1  月有6800  亿的逆回购、3900  亿的MLF  和1000  亿的国库现金定存到期，超过1.17  万亿的OMO  工具到期对流动性也存在明显扰动。所以央行降准1  个百分点并不会改变目前货币政策中性环境。
        风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。