12月制造业PMI为49.4，环比回落0.6个百分点，自2016年7月之后首次处于临界点之下。12月生产指数为50.8，较上月回落1.1个百分点，仍位于荣枯线以上。从高频数据来看，进入12月后全国高炉开工率持续下降，12月第四周的数据为64.9，较上月末下降1.8个百分点，与生产指数走势基本吻合。另一方面，受国际贸易摩擦等因素的影响，11月份新出口订单指数和进口指数分别为46.6和45.9，连续7个月低于景气线。11月份，受出口抢跑效应消退的影响，进出口增速均大幅回落，在全球景气回落的背景下，预计出口仍将面临挑战。  
        大宗商品价格大幅波动，价格指数降至年内低点。12月份的价格指数持续回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为44.8和43.3，分别较上月下降5.5和3.1个百分点，两项数据均降至年内低点。其中，石油加工及炼焦业和黑色金属冶炼及压延加工业的价格指数均降至35.0以下，回落幅度较大。与此同时，近期国际油价波动较大，总体上仍在下行通道。长期来看，几大产油国对OPEC减产计划的执行情况仍有不确定性。但在全球需求走弱和国内供给约束放松的情况下，工业品价格也将大概率延续下行趋势。  
        制造业PMI降至荣枯线以下，经济下行压力加大。12月份，受价格指数以及进出口景气度下行幅度较大的影响，制造业PMI持续下行，并降至荣枯线以下，这也预示着实体经济的下行压力进一步加大。从前期公布的数据来看，PPI增速在年中的高点过后持续下行；尽管基建投资见底回升，但地产投资持续高位回调，社零增速降至年内低点；而工业企业利润的当月同比三年内首次转为负数。另外，从近期重大会议的部署来看，明年的货币政策或将进一步宽松，财政政策则将以减税降费为重，这几项政策的实施情况也将在一定程度上决定了实体经济的拐点何时到来。  
        风险提示：风险事件频发；国内外不利因素持续存在。