从三大产业看，采矿业、制造业、电热水气生产供应增速持续回落。需求持续走弱、工业价格下行的背景下预计后续工业利润下行压力仍存。目前来看，上游挤占下游利润的局面还未见好转，国内经济基本面依然利好利率下行。
        ▍量价继续收缩，当月工企利润增速时隔  35  个月首次转负。2018  年  1-11  月，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长  11.8%，1-11  月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本同比下降  0.21  元。每百元主营业务收入中的费用同比持平；11  月份，工业生产者出厂价格涨幅下降对  11  月份工业利润增速继续拖累；11  月份  PPI  涨幅回落  0.6%，11  月中上游价格均下降，采掘工业、原材料工业和加工工业  PPI  环比均明显下降，生产资料  PPI  环比转负，工业产成品价格表现疲弱，下游终端需求不振影响中上游销售，11  月当月工业企业利润增速时隔  35  个月首次转负。
        ▍从三大产业看，采矿业、制造业、电热水气生产供应增速持续回落。1-11  月，三大产业中，采矿业利润同比增速比  1-10  月回落  2.0  个百分点；制造业利润同比增速比  1-10  月回落  1.6  个百分点；电热燃水生产与供应业利润同比增速比  1-10  月下滑  2.2  个百分点。上游行业利润依然较高，但整体均处于持续回落趋势且幅度略有扩大。
        ▍主营业务收入利润率回升。2018  年  1-11  月份工业企业主营业务收入利润率较  1-10月小幅上升  0.04  个百分点，同比提高  0.16  个百分点。产成品存货周转持续放缓。规模以上工业企业产成品存货周转天数较  1-10  月增加  0.1  天。资产负债率环比回升，国有企业去杠杆仍在推进。11  月末，规模以上工业企业资产负债率同比降低  0但环比回升。其中，国有控股企业资产负债率为  59.1%，同比降低  1.6  个百分点，国有企业去杠杆进程继续推进。
        ▍需求持续走弱、工业价格下行的背景下后续工业利润下行压力仍存。此次利润增加主要来源于七个行业，其中石油和天然气开采业增长  3.3  倍。总体来看，上游采矿和原材料制造业增势延续。1-11  月工业产出回落，其中  11  月当月回落较多，另外11月  PPI的持续下行以及成本费用上升等影响导致  1-11月的工业企业利润增速下行，从当前的形势看，在需求持续走弱的背景下预计后续的工业产出、价格和利润的下行压力仍存。
        ▍债市策略：1-11  月份工业企业利润同比增速回落，其中  11  月当月增速时隔  35  个月首次转负，利润率提高，利润总额增速转负，主营业务收入增速创下年内新低，工业企业销售端量价继续收缩。工业企业内部上游行业利润增速依然较高，但整体均在持续收缩，需求疲态下供给侧改革因素出现弱化，环保限产政策的边际放松也使价格坚挺的基础开始松动。目前来看，上游挤占下游利润的局面还未见好转，利润分配的失衡对产业结构的负面影响仍未消散，政策对产业结构乃至经济结构的引导和调整有一个过程，在此期间结构优化和总产出下滑的情况可能同时存在，国内经济基本面依然利好利率下行。