本次创设TMLF  是央行在不降息和全面降息之间新增的选项。定向降息也并非完全封堵了全面降息的窗口，若货币政策传导渠道仍未疏通，普遍降息并非不可能之选项。
        ▍TMLF  降息落地，降成本又进一步。央行创设1  年期TMLF，操作利率为3.15%，较目前1  年期MLF  操作利率3.3%下行15bps，降息以定向操作方式降临；实际上TMLF  可续作两次成为3  年期流动性投放，操作利率仅3.15%，降息力度不可谓不大。
        ▍精准定向支持小微民企。TMLF  操作需审核操作对象小微民企贷款情况并结合需求以确定提供TMLF  金额，并以优惠利率激励大型银行扩大对小微民企信贷投放，改善银行风险偏好、支持小微民企、促进信用扩张。同时，央行再次对中小金融机构新增1000  亿元再贷款和再贴现额度，本年度已累计新增4000  亿元额度并降低再贷款利率，精准滴灌小微民营企业。
        ▍定向降息之后，普降并非不可能。实际上任何货币政策工具的动用都有一个循序渐进的过程，2018  年货币政策经历了从定向降准置换MLF  到定向降准再到全面降准的过程，定向降息也并非完全封堵了全面降息的窗口，若货币政策传导渠道仍未疏通，普遍降息并非不可能之选项。
        ▍央行在美联储利率决议前定向降息，彰显货币政策独立性。我们认为中国的货币政策必然是为本国经济服务，内外部权衡中不会丧失独立性。其次，美国近期市场大幅波动，美债利率大幅下降，美联储自身面临很大压力，货币政策宽松的外部约束已经弱化。最后，中美央行博弈，人民银行选择提前公布降息政策，显示了中国央行货币政策独立性。
        ▍债市策略：昨日央行释放两大信号：下午3  点30  分，央行在官网发布信息，对本周以来公开市场操作力度加大和货币市场进行解读，数量工具的回归表明货币政策宽松取向保持不变；晚上8  点左右，央行公告创设TMLF  定向降息再次确认货币政策以国内经济为重，是经济基本面下行压力较大的当下货币宽松逆周期调节的进一步加码。我们坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间，我们维持2019  年10  年国债收益率将实现3.0%的判断。