①社融同比继续少增。11  月新增社融1.52  万亿元，同比继续少增3948  亿元。②票据仍是主要贡献。票据融资同比多增近2000  亿元。③M1  再创新低，M2  低位持平。11  月M2  同比8.0%、M0  同比2.8%，均持平于前月，但M1  同比从前月的2.7%继续降至1.5%。④社融继续下滑，宽松格局持续。当前口径社融存量增速从10  月的10.2%降至11  月的9.9.%。当前国内经济下行压力仍大，通缩风险升温，而美国加息预期回落，内外部环境都支持货币维持实际宽松格局。
        行业与主题热点
        银行：原管理要求的落实，并非增量利空。支付机构备付金销户属于原管理要求的落实，并非增量利空。央行之前发过3  个文件，要求支付机构备付金集中交存到央行，从年初到明年1  月逐步提高到100%。届时支付机构在商业银行备付金账户为0  余额，销户与否影响不大。我们认为因而该政策没有增量影响，无需过虑。目前银行板块2018E  的PB  估值为0.82  倍左右，价值相对低估，给予行业“优于大市”评级。公司推荐建设银行（大行中资产质量最优、不良确认最充分）和农业银行（资产质量改善，负债端优势突出）。
        重点个股及其他点评
        保利地产（600048）：累计销售同比保持增长，拿地力度适中。公司公告2018年11  月销售和拿地数据，11  月销售数据保持年内月平均，11  月新增6  块土地，前11  月累计土储接近3000  万方，拿地力度稳健适中。公司2018  年销售基本面保持稳健增长趋势，拿地力度适中，我们认为差异化调控下，龙头房企在销售、土储和融资三方面优势保持不变，持续看好公司经营和业绩基本面。
        吉利汽车（00175）：11  月增速放缓，依旧领跑行业。汽车行业持续低景气度行情，库存预警指数位于警戒线以上；自主龙头依旧领跑行业增速，2018  年1-11月销量同比增长29%；行业低景气压力下，吉利11  月销量同比持平环比增长约10%；领克03  开始产能爬坡，看好领克品牌长期增长空间。行业低景气度大背景下吉利自主龙头优势显现，销量依旧领跑全行业。我们判断，吉利在SUV+轿车全面大格局发展下，新能源战略铺陈逐渐进入发力期，领克品牌打开中长期成长空间。
        华菱钢铁（000932）：市场化债转股落地，钢铁资产整体上市。32.8  亿元市场化债转股，降低负债率，减轻财务负担；公司拟发行股份收购“三钢”全部少数股权；公司拟现金收购涟钢集团持有的华菱节能100%股权，交易作价约17.7亿元；本次重组后2018  年前三季度EPS  摊薄约12.5%；公司拟现金收购阳春新钢控股权，实现华菱集团钢铁资产整体上市。