热塑性弹性体被誉为“第三代橡胶”，在易加工性、可回收性等方面具备无可比拟的优势，全球需求每年5%-6%快速增长，而其中的明星品种TPV  成套生产技术壁垒极高，包括产品配方、反应机理、过程控制、工艺精度和制造设备在内的技术突破难度极大，基本被国外三家巨头垄断。
        公司是国内TPV  行业孤独的领导者，平台化技术日趋成熟有望衍生新品类。公司与北京化工大学合作率先在国内实现TPV  产业化，填补国内相关产品国产化的空白。目前TPV  产能2.2  万吨，已经与鬼怒川、库博公司等全球汽车密封系统龙头企业建立了合作关系，产品直接用于日产、本田、通用、现代、长城等汽车制造商。平台化技术日趋完善支撑公司未来发展，目前已形成动态硫化平台和氢化平台，酯化平台产业化进展顺利，横向平台和纵向产品品类双轮驱动，目前硫化平台有TPV  拓展至TPIIR、DVA  等，酯化平台TPU1万吨已投产，氢化平台的HNBR  一期1000  吨已投产，填补国内多项空白。
        公司改性塑料与TPV  产品协同发展，收购海尔新材做大改性塑料业务。公司改性塑料与TPV  产品的下游客户存在一定重叠性，凭借公司TPV  产品良好的声誉及强大的技术支持能力，公司在汽车行业先后成为一汽集团、上海大众、长城、日产、吉利等零部件配套厂商的供应商。收购海尔新材做大改性塑料业务，产能规模增加一倍多，并深化与海尔等家电巨头的战略合作关系。
        给予“审慎推荐-A”投资评级。基于公司TPV  行业领先地位，平台化工艺日趋完善不断产业化高壁垒的新产品，我们预计公司18-20  年归母净利润为1.30亿元/2.31  亿元/2.92  亿元，EPS  分别为0.52  元/0.92  元/1.16  元，对应PE  分别为34/19.2/15.2  倍，维持“审慎推荐-A”评级。
        风险提示：TPV  下游市场拓展不及预期、在研项目产业化低于预期。