整体而言二季度业绩相对一季度改善明显，尤其是营收增长幅度较快，环比改善趋势显著。分品牌层面，上汽大众单车盈利提升，上汽通用营收增长较快，上汽通用五菱持续承压，上汽自主亏损收窄。
    基本面持续向好，非经营性损益拖累半年利润增速
    公司上半年归母净利润增速一定程度滞后营收增速，但是公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增速达到12.21%，与营收总收入增速12.85%增幅基本同步；由此可见公司利润增速下滑并非由于单车盈利能力的下滑导致；16 年上半年公司非经营性损益收入约10.90 亿元，17 年上半公司非经营性损益收入约2.82 亿元，仅为16 年上半年的25.91%，差异主要来源于16 年存在非流动资产处置收益，同时其余补贴项目收入较多。
    销量环比改善，新车型爬坡顺利
    上汽集团从1 月开始累积销量同比均逐步改善，1-7 月销量累计同比增速分别为0.32%、1.13%、3.00%、3.66%、4.34%、5.76%以及6.09%，环比改善趋势显著；新车爬坡层面，大众的途昂、途观L、科迪亚克，通用的探界者、新GL8 以及五菱的510 爬坡均较为顺利。
    投资逻辑：龙头优势与新周期共振
    上汽集团作为自主龙头企业，随着汽车产业逐步成熟，规模优势开始显现，集中度有望进一步提升；上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力，且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期，我们持续看好公司龙头优势，我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为2.98/3.27/3.64 元，目前股价对应PE 分别为10.1/9.2/8.3 倍，给予合理估值35.76 元，维持“买入”评级。