自主乘用车进入收获期，上半年销量增速高达113%，产品热销有望大幅减亏。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV 新产品周期，新增途观L、途昂、探界者、换代GL8 等高毛利产品。自主和合资新品周期持续向上，收入增速有望高于销量增速，利润增速有望高于收入增速。考虑到行业增速下行，我们调整了盈利预测，预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16 元、3.62 元和3.88 元，合理目标价38.50 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    销量继续领跑，业绩稳步增长。上半年公司整车销量高达317.5 万辆，同比增长5.8%。销量保持国内市场领先，增速高于乘用车行业4.2 个百分点。扣非净利润增长12.2%，毛利率由去年同期12.4%提升至12.8%，但受销售费用率由5.8%上升至6.4%等因素影响，销售净利率略有下降。
    自主乘用车销量翻倍增长，有望大幅减亏。自主乘用车持续投入多年，终于迎来收获期。上半年销量23.4 万辆，同比增长113%。荣威RX5 月均销售1.5 万辆，荣威i6 及名爵ZS 表现良好， RX3 即将上市有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏，并带动公司业绩快速增长。
    合资公司迎来SUV 产品周期，业绩快速增长。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV 新品周期，业绩有望快速增长。上汽大众新增途观L、途昂、科迪亚克等多款产品，SUV 产品线逐步完善。上汽通用新增雪佛兰探界者、GL8 换代等产品，昂科威、凯迪拉克XT5 等持续热销。在高毛利SUV 等产品热销带动下，上汽大众和上汽通用上半年利润增速分别为11.3%和8.1%，未来有望延续良好表现。
    评级面临的主要风险
    1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本大幅上涨。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.16 元、3.62 元和3.88 元，给予公司2017 年12 倍市盈率，合理目标价38.50 元，维持买入评级。