我们认为2017 年下半年乘用车市场在小排量车购置税到期政策刺激下，增速将高于上半年，汽车行业整体增速保持稳健向上走势，预计行业增幅在6%左右。公司作为行业龙头车企，主要合资企业2017 年均迎来产品升级换代周期、并将密集推出多款SUV。目前国内SUV 持续热销，占比不断提升，集团新SUV 的不断推出将有效提升集团销量。
    我们预计公司下半年销售增速将略高于行业平均水平，维持原有的判断，预计公司2017、18 年净利润分别为356 和381 亿元，YOY 分别为+11%和7%；EPS 分别为3.04 和3.26 元,当前股价对应PE 为10 和9.3 倍，股息率约5%；维持买入建议。目标价35 元（对应18 年PE 为10.7 倍）。
    上半年业绩稳定增长，趋势向好：公司发布2017 年中报，2017H1 实现营业收入3964 亿元，YOY+12.9%,实现净利润160 亿，YOY+6%(扣非后YOY+12.2%)，折合EPS 为1.38 元，业绩符合市场预期。分季度来看，公司2017Q2 实现营业收入2001 亿元，YOY+20.5%，实现净利润77 亿元，YOY+8%，Q2 业绩增速好于Q1。
    销售规模扩大，毛利率略有提升：公司上半年业绩稳定增长主要由于（1）公司上半年汽车销售保持稳定增长，市占率小幅提升0.2 个百分点达23%(尤其自主品牌车型销售持续高速增长)。（2）受销量持续快速增长带来的规模效应使单位成本下降，带动综合毛利率同比提升0.47 个百分点，达12.87%（3）报告期内公司所得税率和少数股东权益占比均有所下降，分别下降1.94 和2.1 个百分点至11%和27%。从费用率来看，报告期内公司销售费用率有所增长，带动三项费用率同比提高0.64 个百分点至10.58%，公司上半年经营业绩整体保持稳健。
    上半年销售增速优于行业水平，自主销售业绩亮眼：公司2017 年上半年共实现汽车销量317.5 万辆，YOY 分别+5.8%，销售增速稳定，略优于行业平均水平( 上半年汽车行业总销量YOY+3.8%, 乘用车销量YOY+1.6%)。分公司来看，上汽自主销售业绩亮眼，上半年累计销售23.4万，YOY +113%；上海通用表现稳健，销售86.7 万辆，YOY+4%,大众和通用五菱分别销售97 万和101 万辆，同比持平；商用车方面，依维柯红岩抓住重卡市场高景气周期机遇，销售3877 量辆，YOY+150，远超行业增速。
    盈利预期：受小排量车购置税优惠政策年底终止影响，下半年全国汽车市场的销售增速将有所回升，但由于去年下半年的同期基数较高，预计增速大幅提升的可能性业不大，全年销量增速将在5%~6%左右的增幅。我们预计公司下半年销售增速将略高于行业平均水平，我们维持原有的判断，预计公司2017、18 年净利润分别为356 和381 亿元，YOY 分别为+11%和7%；EPS 分别为3.04 和3.26 元,当前股价对应PE 为10 和9.3倍，股息率约5%；维持买入建议。目标价35 元（对应18 年PE 为10.7倍）。