2017 年上半年公司实现营业收入347.7亿元，同比增长62%；扣非后归母净利润61.2 亿元，同比增长55%，利润不及营收增长的原因是确认9.4 亿元的资产减值。在上半年汽车行业整体产销同比增长4.6%和3.8%情况下，公司产销同比增长高达30.8%和31.7%。高速增长得益于以下几点：（1）经过多年的技术消化，形成了世界级水平的生产和研发体系。以模块化架构为基础，公司可以快速低成本的推出新款车型， 提升了消费者购买意愿；（2）精耕重点产品，提升品牌美誉度。随着GS4、GS8 等爆款热销，传祺成为了自主车企中为数不多的具有辨识度的品牌，提升了整个产品线的受关注程度及品牌溢价；（3）高毛利的合资品牌车型销量稳健增长。
    广汽传祺无惧竞品挑战，仍维持强势判断。广汽乘用车上半年实现销量25.1 万辆，同比增长57%，实现营收272.4 亿元，同比增长76.7%。广汽乘用车的崛起有赖于GS4、GS8 两款车型的放量，上半年分别累计销售18.1 万辆和5.1 万辆，合计占总销量的90%以上。我们认为，即便下半年长城紧凑型SUV WEY vv5 和吉利领克01 的上市，也难以动摇到广汽传祺的销量。主要原因是GS412 万元的中枢售价相较于WEY 等15 万元以上竞品有明显的价格优势，其主要对标车型哈佛H6 的中期改款变化不大，处于该代车型的生命末期，产品力缺失将无法阻止市场份额下滑，GS4未来有机会成为国内SUV 销量头名。而GS8 也与下半年的新品SUV 存在错位竞争，它的七座设计和20 万元以上均价，在国产品牌内仍鲜有对手。考虑到变速箱供应短缺将限制广汽乘用车的产能，但随着下半年品牌旗下的GS3、GS7 等车型的推出，预计传祺品牌全年将达成55 万销量。
    合资品牌稳中有升，亮点不断。广汽本田和广汽丰田一直以来都以其优质的产品和稳定的销量，保证公司业绩的提升。2017 年上半年韩系车销量的下滑让出部分市场空间，广汽本田、丰田得以进一步扩大市场份额，取得了半年销量同比增长17.3%和5.1%，高于行业平均水平的优异成绩。而最为亮眼的当属广汽菲克和广汽三菱，分别同比增长77.2%和181.7%，一改往年的弱势地位，JEEP 自由光等新品的上市打开市场空间，未来销量增长可期。
    加快布局新能源汽车，产品线进一步丰富。公司目前已有10 款新能源车型在研，其中2017 年上半年已有两款插电式混动新能源汽车GA3S PHEV 和GS4 PHEV量产上市，下半年还将推出纯电动SUV GE3 及混动车型GA6 PHEV 开始预售。另外，为保证未来新能源汽车的量产，广汽乘用车将投入47 亿元新增20 万辆新能源汽车产能，预计下半年开工建设，完全达产后公司每年的新能车产量高达36 万辆，无需担忧双积分政策的积分压力。
    给予“谨慎推荐”评级。我们一直秉承着自主崛起逻辑来发掘行业个股，广汽集团作为自主车企的领军者之一具有广阔的发展空间，同时公司优秀的研发、设计和生产能力也为未来的爆款车型生产打下了坚实基础。因此我们预计公司2017-2018 年营业收入为701 亿和891 亿元，归母净利润为104 和130 亿元，目前股价对应2017-2018 年估值为16 和13 倍，考虑到其自主品牌的强势地位，给予公司2017 年底16-18 倍PE，对应的合理估值区间为27.6-31.0 元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示：2017-2018 年销量不达预期、关键零部件供应短缺导致产能受限