公司上半年累计销售车辆96.35 万辆，同比增长31.65%。其中广汽自主销售25 万辆，同比增长57.02%；广丰销售32 万辆，同比增长17.26%；广本销售22 万辆，同比增长5.13%；广菲克销售11 万辆，同比增长77.21%。目前汽车行业承压，车企间的分化可能会加剧，而公司销量增速远超行业增长，我们认为未来公司的优势可能会继续扩大。
    自主品牌盈利明显。公司自主品牌传祺自从2015 年推出爆款车型GS4 以来，业绩一路看涨，2016 年为公司贡献了30 亿的利润。目前，GS4 销量稳定，为国内最畅销的车型之一。去年年底，公司推出SUV车型GS8，一度供不应求，终端价格坚挺，公司今年的销量增量主要来自GS8。未来随着产品持续上量，公司业绩有望进一步提升。
    广丰广本增长稳定。广汽丰田上半年销量完成年度销量目标43.5 万的70%。广汽本田上半年累计销售32 万辆，同比增长17.26%。随着广丰和广本新车型的增加和产能的不断扩大，公司日系合资品牌有望实现更好的增长。
    广菲克进入快速成长期。凭借在SUV 领域的良好声誉和中国市场对SUV 的巨大需求，广菲克在2016 年业绩成功实现扭亏为盈。2017年上半年广菲克累计销售10.8 万辆，同比增加77.21%。我们认为其2017 年销量有望超过24 万辆。同时，公司预计将在明年推出新款SUV，届时，公司业绩有望继续高速增长。
    投资评级：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为105.57 亿、131.89 亿、162.83 亿，EPS 分别为1.62 元、2.03 元、2.50 元，市盈率分别为16 倍、13 倍、10 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：产能扩充不及预期，中国乘用车增速不及预期