公司旗下各品牌销售数据出色，广本1-6月累计销售32.1 万辆，同比增加13.31%，广汽丰田1-6 月累计销售21.9 万辆，同比增加5.46%，增速相对稳定。广汽三菱上半年累计销售5.4 万辆，同比大增191.69%，广汽三菱主要受益于国产欧蓝德销量的超预期，销售基数较小，实现高速增长。广汽菲克上半年累计销售10.8 万辆，同比增加77.21%，广汽菲克主要受益于自由光和指南者的热销，上半年销售数据突出。自主品牌广汽传祺上半年售出25.09 万辆汽车，同比增长57.02%，增速远高于行业平均水平，在自主品牌的红海中表现良好。
    公司费用率改善，合资公司利润贡献提升显著
    2017 年上半年公司销售费用20.11 亿元，同比增加59%，管理费用为14.84亿元，同比增加36%，财务费用为1.3 亿元，同比下降26%，三费的总费用率为10.5%，同比减少1.3%。公司投资收益为46.88 亿元，同比增长46.1%，主要是由于合资品牌菲克和三菱的突出表现，欧蓝德和国产Jeep 等车型持续热销，带动公司旗下合资品牌销量快速增长。此外，上半年日系车型表现出色，旗下广汽本田在雅阁和雷凌的混动版以及冠道等新车型的热销，销量同比增幅超过10%。广汽丰田由于发动机产能的限制，上半年增速相对较慢，但产品结构优秀，单车盈利能力超过公司其他合资品牌。
    广汽传祺SUV 与轿车表现突出，下半年将推出多款新车型
    上半年广汽传祺各车型产销持续高速增长，自主研发实力不断提升，新产品推出加快，产品力增强。SUV 仍为其销量主力，1-6 月GS4 累计售出18.07 万辆，在国内SUV 市场上稳居第二，同比增长19.8%；GS8 去年年末上市后市场反馈优秀，1-6 月累计售出5.06 万辆，实现了SUV 产品向高端定位的突破。传祺也在轿车领域实现巨大突破，GA6 今年前6 个月售出1.21 万辆，同比大增185.1%，在自主品牌轿车中异军突起。7 月传祺GA8 单月销量达7816 辆，同比猛增1542%，超出市场预期。
    广汽将更加重视传祺这一优秀自主品牌的发展，坚持自主品牌研发和生产的“广汽模式”，实现品牌向中高端市场突破。下半年传祺还将推出多款新车，包括紧凑型SUV GS3，中型五座SUV GS7，紧凑型轿车GA4 以及GA6 混动版等，为广汽传祺下半年销量持续增长提供保证。
    广汽新能源注册成立，长远布局未来前沿
    今年7 月底广汽新能源汽车有限公司注册成立，广汽集团还将用47 亿元的专项资金来建设年产能为20 万辆的新能源生产基地，同时申请专门的新能源乘用车生产资质。同期广汽也推出了旗下第三款自主新能源车型GE3，显示了广汽在新能源方面布局的计划。GE3 售价区间在22.28 万元-24.58 万元，以中高端定位切入市场，完善广汽传祺的产品矩阵。此外广汽还与华为签订了战略合作协议，双方将在车联网、智能驾驶、新能源等领域展开深入合作，和华为这一科技界巨头进行全方位的合作与交流，也将有助于在未来出行领域深度布局，长远发展。
    盈利预测和估值
    上半年广汽集团业绩大幅增长，旗下自主与合资品牌共同发力，广汽的自主品牌战略获得成功，不断向中高端市场突破，未来将继续布局新能源汽车领域，持续看好公司未来表现，我们预测2017，2018，2019 年营业收入分别为725亿元、867 亿元、975 亿元，归母净利润为112 亿元、138 亿元、160 亿元，EPS 分别为1.73、2.12、2.46，当前公司股价为25.58 元，对应2017 年、2018年和2019 年的PE 为15 倍、12 倍、10 倍。综合考虑，我们给予公司18 倍PE，目标价调整为31.14 元，维持“增持”评级。
    风险提示
    SUV 销量出现滑坡，中日关系出现不稳定情况，北美市场拓展受阻。