受息差收窄影响净利息收入同比负增6.9%。公司手续费收入表现较好，同比增加15.1%，主要由于代理业务及银行手续费收入分别同比增加59%/46.4%。受营收下降影响，公司成本收入比29.4%，比16 年同期提升2 个百分点。公司2 季度单季年化信贷成本为0.94%，较去年同期下降30bp, 公司最终净利润同比增速由拨备前的1.2%的水平升至3.04%。
    规模缓增同业持续收缩，息差表现有望改善
    光大2 季度资产规模较1 季度下降2.3%，主要因为监管影响下同业规模持续收缩，同业资产/负债分别环比1 季度下降5%/6%。从资产端来看，贷款维持较快增速，同/环比增速为15.5%/3.6%，贷款占比较年初提升4 个百分点至47.5%。2 季度投资类资产环比1 季度负增10%，主要由于受监管趋严影响非标投资（应收款项类投资）环比下降20%。负债端2 季度末存款环比1 季度增1%，较年初增7%。发行债券环比1 季度下降12%，主要由于同业存单环比下降11%。2 季度末同业存单与同业负债合计占比为28%，较16 年末小幅下降1 个百分点。
    根据期初期末余额测算，2 季度单季净息差1.55%，与1 季度基本持平。公司积极调整负债结构，2 季度末存款占比达到60%，连续两个季度提升2 个百分点。预计下半年随着存款占比的提升以及受益于行业资产端收益率的上行，在资金价格趋于稳定的背景下息差表现有望改善。
    资产质量呈现改善趋势，拨备水平有待提升
    光大银行2季度末不良率1.58%，环比1季度上升4BP，较年初下降2BP。根据我们测算，公司2季度单季年化不良生成率1.07%，环比1季度上升29BP，但同比大幅改善60BP。2季度末逾期贷款率较年初下降34bp至2.53%，关注类贷款较年初下降46bp至3.32%，整体看来资产质量呈改善趋势。公司2季度单季年化信贷成本为0.94%，环比下降25bp，拨备覆盖率环比下降6pct至152%，拨贷比环比下降2bp至2.41%，拨贷比低于监管要求，拨备水平有待进一步提升。
    投资建议：
    在监管趋严的背景下光大银行规模增速持续放缓，公司拨备指标位于监管红线附近，拨备水平有待提提升。公司经营发展较为稳健，且积极调整负债结构有助于下半年息差改善。我们维持17/18年净利润3%/4.6%的预测，目前股价对应17/18 年PB 为0.8x/0.72x，PE为6.29/6.01x，估值较低，维持公司"推荐"评级。
    风险提示：经济下行资产质量再度恶化。