公司全年NIM 为1.78，非息收入占比小幅提升至30%。NIM 较去年同期下行47bps，是拖累利息收入增长的主要原因。
    规模扩张速度较高（YoY 26.9%），标债配置增长积极，贷款中住房按揭投放较多。公司全年生息资产规模同比增速超过25%，各大类资产均实现两位数增长，整体配置相对均衡。全年增配了标准化债券，下半年对应收款项类投资进行了压缩（HoH -14.3%）。信贷全年新增18.6%，对公贷款增速快于同业（YoY 17.3%）。负债方面，同业负债对存款增长进行了有力补充。全年在同业存拆放和同业存单大幅增长，非存款类负债占比上升至42.6%。存款中存款活化程度显著提升，有效压降了整体负债成本。
    从整体定价水平上看，生息资产全年下行89bps，付息负债付息率下行47bps，风险收益选择及资产配置的结构调整是NIM 下行的主要原因。非息收入中，银行卡、理财和代理业务手续费收入增长是主要拉动因素，但托管及信贷承诺相关收入则有所下行。
    不良率1.6%较上年微降，但关注/逾期贷款已出现改善，拨贷比环比提升。
    公司Q4/全年加回核销的不良生成率为0.34%/1.28%，好于去年同期水平。
    公司年化信用成本为1.34%，期末拨贷比为2.43%，拨备覆盖率为152%。
    积极的迹象在于关注类贷款占比较年中继续下行，逾期/90 天以上逾期贷款率均有明显下行。考虑到公司拨贷比/拨备覆盖率都在达标线附近，未来减值的计提主要取决于资产质量波动的情况。
    我们小幅调整公司2017 年和2018 年EPS 至0.68 元和0.71 元，预计2017年底每股净资产为5.34 元（不考虑分红、再融资），对应的2017 年和2018年PE 分别为6.0 和5.8 倍，对应2017 年底的PB 为0.77 倍。公司从2016年开始了向综合化、特色化、轻型化、智能化转型的5 年战略规划。光大银行公司作为一家零售业务具备先发优势，理财/债券承销在银行同业中处于领先的水平的公司，我们维持对公司业绩改善乐观的判断，未来需继续观察公司释放业绩的动力及后续战略转型的成功与否，维持增持评级。
    风险提示：信贷资产质量恶化，转型不达预期