其中贷款+19.9%YoY/+4.4%QoQ;存款+14.93%YoY/+2.38%QoQ。营业收入同比增3.1%，净息差1.88%( -39pbs，YoY),手续费净收入同比增2.5%。成本收入比27.35%（+82bps,YoY）。不良贷款率1.50%，较1 季度下降3bps。拨贷比2.25%（-18bps,QoQ），拨备覆盖率150%，较1季度下降8pct。公司核心一级资本充足率8.54%（-55bps,QoQ）,资本充足率10.87%（-74bps,QoQ）。
    平安观点：
    营收增长乏力，净息差收窄拖累净利息收入增速。光大银行上半年净利润同比增1.2%， 营收同比增3.1%，较1 季度5.7%的增速有所下滑，主要受息差收窄和手续费收入增速放缓拖累。1）上半年净息差同比收窄39bps，收窄幅度高于股份制银行（平均收窄20bps），其中存贷利差较年初收窄60bps（贷款端下行107bps，存款端下行47bps），是影响息差的最主要因素，而2 季度营改增导致账面利息收入减少也对息差产生负面影响，受息差收窄拖累上半净利息收入同比增速仅1.6%（VS1 季度5.5%）。
    2）公司上半年手续费及佣金收入同比增2.5%，较1 季度3.7%的增速有所放缓。公司手续费收入主要来自银行卡业务和理财服务，两者对手续费收入的贡献分别达44%和25%。上半年增长最快的是代理业务和银行卡业务，其中代理业务手续费收入同比增56.62%，银行卡服务手续费同比增4.72%。
    觃模扩张稳健，积极调整资产结构。光大银行2 季度总资产同比增8%（VS1季度10%），增长稳定。资产配置方面，2 季度公司放缓贷款投放力度，加大证券投资类资产配置。2 季度末贷款环比增长4.4%（vs1 季度7.8%），其中企业贷款和个人贷款较年初分别增长12.8%和12.4%，个人贷款增长主要来自按揭贷款，按揭贷款环比年初增28.7%。证券投资类资产2 季度环比增22%(VS1 季度14%)，其中债券投资环比年初增长37%，非标投资环比年初增40%。
    2 季度公司不良生成反弹，拨备计提压力大：2 季度公司不良率环比下降3bps 至1.50%，加回核销及处置后的第二季度年化不良生成率环比1 季度提高68bps 至1.68%，同比下降18bps，公司不良生成反弹。
    公司关注类贷款率较年初下降14bps 至4.25%，仍处于较高水平，逾期90 天以上贷款与不良的比率较年初上升6pct 至147.7%，未来资产质量仍具有较大压力。拨备方面，公司拨备计提力度不减，单季信贷成本为1.24%（-2bps，YoY/+2bps,QoQ）。受不良加速暴露的影响，公司拨备覆盖率环比下降8pct 至150%，拨贷比环比下降18BP 至2.25%，拨贷比已经低于监管红线，拨备覆盖率也已在监管红线边沿，未来公司拨备计提压力依然较大。
    投资建议：公司营收增长乏力，不良生成加速反弹，拨备覆盖率已在监管红线边沿，未来经营具有较大压力。公司6 月公告拟収行不超过300 亿元可转债，未来转股后光大银行资本金进一步夯实，有效支撑业务収展。我们维持公司16/17 年净利润增速为1.3%/3.2%,公司目前股价对应16 年PE6.18x/PB 0.82x，当前估值处于股份制银行最低水平，安全边际高，维持“推荐”评级 。
    风险提示：资产质量恶化超预期。