投资要点：
    投资建议：下调目标价至4.28元，维持谨慎增持评级考虑不良上升引致的拨备计提压力，下调16/17 年净利润增速2.6/2.9pc至1.9%/3.4%，对应EPS 0.64/0.67 元，BVPS 4.81/5.29 元，现价5.70/5.51倍PE，0.76/0.69 倍PB。由于经营环境仍未改善且供给侧改革银行承压，下调目标价至4.28 元，维持谨慎增持评级。
    业绩概览： 符合市场预期
    光大银行2015 年实现拨备前利润610 亿元，同比增长25.1%；归属母行净利润295 亿元，同比增长2.2%，符合市场预期。
    新的认识：主动暴露和清退不良，后续处臵压力仍大
    1. 主动暴露和清退不良，后续处臵压力仍大。公司四季度加回核转后的年化不良真实生成率高达2.57%，环比上升2pc。虽然加大核转力度，四季末不良率环比仍上升18bp 至1.61%，拨备覆盖率环比下降8pc 至156%，逼近监管红线。公司未来拨备计提压力仍大，将持续压缩利润空间。
    2. 西部不良快增，长三角因“行”而异。15 年下半年公司新增不良中长三角和西部地区各占三分之一。西部年末不良率较年中上升44bp 至2.1%，处不良加速暴露期。而长三角年末不良率较年中亦上升36bp 至1.98%，与中信银行（长三角年末不良率与年中持平）差异明显。
    风险提示：经济持续下行，资产质量加速恶化