1. 收入端：营业收入同增18.6%至931.6 亿元， 其中净利息收入/ 手续费净收入增速分为14.1%/37.3%。2. 成本端：业务及管理费温和增长，成本收入比下降2.9pcts至26.9%。然而拨备计提显著增加，信用成本上升至1.4%（同升0.59pcts），拖累业绩明显。
    资产规模保持稳健增长，负债管理优化助力成本控制。公司2015 年贷款增长16.5%，从结构上看仍然偏向对公类（制造业和房地产），零售贷款增长主要集中在个人按揭和信用卡，贷款收益率同比下降53BP 至5.77%，抵消了部分资产扩张带来的利息收入增长。然而公司在存款成本管理上取得良好成效：加大结构性存款吸收力度，减退了一些高成本的定期存款，并借助降息压缩企业定期存款（占总规模一半以上）付息率，最终带动存款付息率下降19BP 至2.54%，缓解了息差收窄的幅度，成为净利息收入良好增长的关键原因。
    中间业务实现迅猛发展，理财是最大亮点。公司2015 年手续费及佣金净收入同增37.3%至263 亿元，占营业收入比重达28.2%（+3.8pcts）。
    1. 理财业务增速最高，为116.6%，贡献了72.5 亿的中间业务收入，理财产品余额达到1.22 万亿元（同比+43.5%），2016 年公司理财业务分拆独立运作有望取得实质进展，财富管理业务的巨大发展潜力将显现。2. 银行卡业务仍然是手续费收入的最大来源，2015 年同比增长27.6%至124.9 亿元，主要得益于信用卡推广：新增发卡量522 万张、累计5578 万张，而透支余额同增23.7%。
    资产质量略好于同业，但拨备覆盖率接近监管红线或推升信用成本。公司2015 年不良率较2014 年上升0.42pcts 至1.61%，略低于银监会口径的行业平均水平，全年核销前不良贷款增加约103 亿元，此外逾期贷款余额较年初增加169 亿元（同增37%），资产质量略好于同业。不过存量拨备不足的问题也开始显现，年末拨备覆盖率为156.4%，接近监管红线，在不考虑监管要求放松的情况下，或意味着公司将维持较高的信用成本以满足拨备覆盖率要求，仍将对业绩产生负面影响。
    风险因素。宏观经济加速下行；外围金融市场大幅波动等。
    维持“买入”评级。公司传统利息业务表现稳健，新业务快速增长，而资产管理业务分拆或带来价值重估，有望为公司估值带来高弹性。维持公司2016/2017 年EPS 预测0.62/0.64 元。当前价3.67 元，分别对应2016/2017年5.9X/5.7X PE，对应2016 年0.78X PB。维持公司“买入”评级和2016年1.35X PB 目标价，合6.40 元（A 股）或7.63 港元（H 股）。