业绩概览： 略低于我们的预期
    光大银行2016 年上半年归母净利润增长1.2%，增速略低于我们的预期。
    新的认识：规模扩张难持续，资产质量仍承压
    1.依靠资产规模扩张来抵补息差缩窄的负面影响或难以为继。公司上半年净息差同比缩窄39bp 至1.88%，因总资产同比大幅增长25%而勉力维持净利息收入正增长。上半年新增资产中31%是信贷，59%是证券及其他金融资产投资。考虑到未来息差水平稳中有降，且资产进一步扩张受资本充足率约束，规模驱动或难以为继。
    2.资产质量仍承压。公司不良率较年初下降11bp，原因是加大核销力度和做大贷款分母。2015H1、2015H2、2016H1 公司不良真实生成额分别为89 亿、91 亿和102 亿，不良生成规模还在上升，再考虑到上半年新增信贷中仍有63%是对公贷款，我们预计公司未来的资产质量仍承压，同时面临拨备计提压力（拨备覆盖率降至150.25%）。
    风险提示：经济持续下行，不良未到拐点