上半年实现营业收入469.68亿元，同比增长3.14%；实现净利润164.39 亿元，同比增长1.22%。净息差1.88%，较上年末下降37BP；不良贷款率1.50%，较上年末下降11BP；拨备覆盖率150.25%，较上年末下降6.14pc；公司核心一级资本充足率8.54%，资本充足率10.87%。
    ■资产结构更加均衡，息差拨备拖累盈利。2016 年上半年末，光大银行资产负债结构更为均衡，贷款同业占比继续下降，投资占比上升5.3pc 至33.47%；存款占比下降6.3pc 至61.59%，应付债券及同业负债占比上升。上半年实现净利润164.39 亿元，同比增长1.22%，增速较上年末下降1.01pc，环比上季度上升17BP。
    从营收贡献拆分来看，规模增长对盈利的贡献最高，息差收窄与拨备提升对盈利的拖累较大：生息资产的增加贡献25.01%，息差降低对盈利负面贡献23.39%，拨备增加对负面贡献4.96%。
    ■理财业务优势持续，独立拆分提升估值。光大银行在理财和资管业务上的优势继续保持，上半年理财规模达1.26 万亿，比上年末增长3.28%。上半年理财业务实现手续费收入36.46 亿元，在中间业务收入占比达到25%，在上市股份制银行中名列前茅。光大银行已于去年3 月份已申请独立拆分理财子公司，理财子公司将通过市场化方式打通资金端和资产端，进一步夯实理财业务先发优势，未来估值有望进一步提升。
    ■资产质量企稳，拨备压力仍存。光大银行二季度不良率1.50%，环比一季度下降3BP，较上年末下降11BP，不良连续下降，资产质量呈现企稳趋势。公司二季度不良毛生成率环比下降1BP，但加回核销以后的不良净生成率为1.71%，环比一季度上升68BP，说明公司二季度不良核销力度加大。由于不良的核销力度加大，公司拨备覆盖率环比一季度下降8.39pc 至150.25%，接近150%的监管红线；二季度拨贷比环比下降18 个BP 至2.25%，公司拨贷比连续两个季度低于2.50%的监管线，未来拨备计提压力仍存。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价4.56 元。我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为7%、8%、9%，净利润增速分别为2%、3.5%、5.5%；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为4.56 元，相当于2016 年0.85 倍动态市净率。
    ■风险提示：生息资产增速放缓，净息差进一步下滑。