投资建议：公司 17E、18E PB 为 0.8X、0.72X（股份行平均 0.96X、0.85X）；PE 为 6.53X、6.1X（股份行平均 7.16X、6.62X）。光大银行回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势，估值安全边际高，建议积极关注。
    报表初览：1Q17、1H17 营收、拨备前利润、净利润分别同比增长0.3%/6.3%/1.6%、-1.5%/1.2%/3%。
    2季度业绩环比增长拆分：拨备计提、税收正向贡献业绩 3%、5%；规模（14 年来首次缩表）、息差、非息、成本负向贡献业绩 0.1%、0.1%、4%、7%。
    净利息收入环比增长-0.2%，主要受生息资产规模缩减影响。生息资产环比增长-2.6%，2 季度息差环比持平，资产负债端收益、成本均有上升，生息资产收益环比上升 13bp、计息负债成本环比上升 16bp。
    资产端：回归传统贷款业务、主动压缩同业资产规模。1、贷款环比增长3.6%，占比总生息资产较 1 季度提高 3 个百分点至 50%；个贷发力，较年初增长 13%，占比总贷款较年初提升 1.2%至 38%；结构上以按揭、信用卡为主，占比总贷款 17%、13%，二者均保持高速增长，较年初增长 18%、17%。对公贷款增长平稳，较年初增长 7 个百分点，占比总贷款增加 0.6%至 61%；上半年新增贷款主要投在水利、租赁商业服务业，占比新增贷款22%、13%；投放力度加大的行业有电力、租赁服务业、水利，较年初增长 21%、23%、23%。2、债券投资压缩较多，环比增长-10%，其中可供出售环比增长-19%，与年初相较：政府债下降 65%，境内银行及其他金融机构债券/存单下降 50%；应收款项类环比下降-20%，与年初比较主要为金融机构保本理财缩减 84%。
    负债端：结构性存款增加较快。1、存款环比增长 1.3%，占比总计息负债环比提升 2.4 个百分点至 62%；结构性存款较年初多增。从结构上看，企业、居民、其他（保证金、结构性存款等）较年初增长 7%、-0.5%、11.8%，占比总存款 60%、13%、27%，较年初变动-0.2%、-1%、+1.2%；期限上看，定活期均较年初增长 5 个百分点左右，但占比总存款下降 0.5%。2、同业负债环比下降 6%，其中卖出回购环比增长-51%，与年初相较：证券资产下降 66%。
    手续费：高增长由银行卡、代理业务推动。手续费同比增长 15%、2 季度环比增长-5%（1 季度高基数）；占比营收 34.64%。银行卡占据手续费收入半壁江山，高达 56%，其次为理财、代理服务，占比 13%、9%，较年初变动：+8%、-12%、+3%。银行卡增速强劲、同比增长 46%，代理保持平稳高增长，同增 59%，理财降幅较大，同增-38%。
    资产质量有向好的趋势。1、单季年化不良净生成率 1.09%，环比增加0.29%；不良率 1.58%（在可比同业中较低），环比增长 4bp；2、不良压力减小，关注类占比总贷款 3.32%，较年初下降 0.46%；3、对不良认定趋严，逾期 90 天占比不良贷款余额 160.18%，较年初下降 19.39%；4、存量拨备对不良的覆盖能力略减弱，拨备覆盖率 152.17%，环比下降5.47%；拨贷比 2.41%，环比下降 2bp。
    核心一级资本有压力。核心一级、一级、资本充足率分别为 8.35%、9.42%、11.86%，环比增加 10、10、8bp。风险加权资产环比增长-0.2%、同比增长 15.2%。
    前十大股东变动情况：较 1 季度增持——中国人寿再保险增持 0.3%至3.17%；证金增持 0.15%至 2.63%。减持——香港中央结算减持 0.26%至8.09%；Ocean Fortune Investment 减持 0.04%至 3.44%；中国再保险（集团）减持 0.35%至 1.77%。
    风险提示：经济下滑超预期。