不良率1.58%，季度环比上升4bps。
    评论：
    1、1H17 营收增速较一季度有所回落，业绩增速进一步提升。二季度息差季度环比出现改善趋势，但综合上半年看营业收入受息差下降较大。1H17 光大银行息差为1.52%，环比下降18bps。营业收入为463 亿元，同比下降1.3%，营收增速较1Q17（0.5%）下滑1.8 个百分点。盈利驱动因子分析表明，1H17 非息收入对营收端贡献3.42%，其中手续费净收入贡献4.46%。得益于集团联动，1H17光大银行非息收入同比增长3.7%至75 亿元，其中净手续费收入同比增长11.3%至78 亿元。主要是银行卡、代理手续费增长强劲，1H17 分别显著增长46.4%和60.0%至94.2 亿元和15.2 亿元。1H17 拨备对归母净利润贡献由负转正达到0.19%，光大银行实现归母净利润169 亿元，同比增长3.0%（1Q17 为1.6%），随着资产质量改善拨备有望进一步反哺利润。三季度随着息差继续回升，金融监管最密集调整期进入尾声，非息收入边际负面影响消除，营收端有望站稳阵脚。
    2、息差步入回升通道。2Q17 光大银行净息差为1.55%，季度环比提高9bps。主要原因是光大银行主动优化资产负债结构，从而降低负债端成本，提高资产端收益水平。1）资产端：在今年企业中长期信贷复苏的背景下光大非信贷资产转信贷资产的趋势得到体现。2Q17 光大银行贷款占比为48.7%，较1Q17（45.9%）提升2.8 个百分点，同业资产和债券投资季度环比分别压缩0.2%和2.8%至8.9%和30.9%。2）负债端：主动压缩同业负债，进一步夯实存款基础。2Q17 光大银行存款占比季度环比提升2.2%至60.3%，同业负债占比季度环比下降1.2%至17.4%。值得一提的是，4Q16 光大银行（同业存单+同业负债）/总负债为34.9%，2Q17 该比例压缩至28.1%，符合监管该指标不超过1/3 的要求。1Q17 光大银行净息差为1.46%，在同业中表现较差，低于股份行平均水平（1.94%）48bps。随着资产负债结构进一步调整优化，息差改善还有很大空间。
    3、光大资产质量压力有所缓解。尽管季度环比来看，不良率和考虑加回核销后的不良生成率均小幅上行。2Q17 光大银行不良率季度环比增4bps 至1.58%，加回核销后的不良生成率环比增14bps 至92bps。但综合上半年情况来看，不良率和加回核销后的不良生成率都有所好转。1H17 光大银行不良率为1.58%，环比下降2bps；加回核销后的不良生成率为85bps，环比降37bps。另外，先行指标明显好转，未来资产质量压力有望减轻。1H17 逾期贷款和关注类贷款规模分别环比降3.5%和3.9%至498 亿元和652 亿元；逾期贷款率和关注类贷款率分别环比降34bps 和46bps 至2.53%和3.32%。不良认定标准趋严，不良逾期缺口收窄。1H17 光大银行不良/90 以上逾期环比提升9.7 个百分点至90.1%。
    信用成本下降，2Q17 季度环比下降10bps 至0.20%。拨备计提存压，2Q17 拨备覆盖率为152.2%，环比下降5.5 个百分点。
    4、公司观点：息差步入回升通道，资产质量压力有所缓解，三季度营收有望站稳阵脚。我们预计光大银行2017-19 年实现归母净利润312/342/371 亿元，同比增速为3.0/9.4/8.6%，对应EPS 0.56/0.58/0.63 元。目前股价对应0.83X 17 年PB，相对板块折价19.4%。
    风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期。