公司上半年业绩同比增速为20.94%，符合预期，营业收入同比增速为31.26%，主要由于2 月起子公司云石卓越合并优泰科所致。费用方面，公司销售费率为13.52%（-0.90ppt），管理费率为12.81%（-0.79ppt），稳中有降；财务费率为0.23%（+3.14ppt），主要为合并云石卓越的利息支出增加导致。年初公司对于市场需求增长判断略保守，产能未能及时扩大，使得产能趋于饱和，下半年公司计划扩张产能，将促使营业收入进一步快速增长。
    内生盈利能力提升，新签订单加速，全年业绩将高增长。公司上半年净利率为20.17%，下滑了1.73ppt，主要由于合并优泰科的利润受云石卓越对优先级资金的利息支出抵消的影响。考虑公司内生增长，母公司营业收入同比增长12.00%，净利润同比增长25.15%，产品综合毛利率为54.51%（+2.97ppt），内生盈利能力显著提升。母公司产品中，干气密封及系统毛利率提升1.85ppt 至56.24%，机械密封毛利率提升2.31ppt 至55.86%，主要源于产品应用下游领域的结构性优化。上半年公司新签订单加速，根据公司订单执行周期，结合公司下半年产能扩张节奏，我们预计下半年净利润增幅将提升，全年业绩高增长。
    核电密封件增厚业绩，外延发展战略值得期待。核电密封件为公司重点研发方向，目前已取得压水堆核电站二、三级泵用机械密封的资质，未来核电密封件将进一步增厚公司业绩。外延发展时公司长期战略方向，公司主要并购目标在于丰富产能、产品类型及供应能力，拓展产业链价值。公司收购优泰科，补充了橡塑密封的能力，未来拟收购华阳密封，实现机械密封产品的优势互补和竞争力提高。公司提升产业链价值度后，将有助于公司进入更广阔的下游细分领域，提高市场占有率。
    盈利预测与投资评级：暂不考虑收购华阳密封，预计公司2017-2019 年实现营业收入为4.29 亿元，5.25 亿元和6.27 亿元，实现归母净利润为1.24亿元、1.52 亿元和1.81 亿元，EPS 为1.16 元、1.43 元和1.70 元，对应PE 为28.8X/23.5X/19.7X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：石化项目投资下降，核电密封件销售低于预期，外延发展缓慢。