核心观点
    游戏业务增长稳定，海外布局成果显著：公司营收稳定增长符合预期，手游业务份额占比提升至63%，老牌手游呈现出长生命周期效应，持续贡献利润；新上线手游受益于知名IP 和强劲制作实力，人气与口碑齐增，市场表现亮眼。手游业务上半年实现营收10.74 亿（同比增长106.78%），但毛利率同比下降28.81%。主要原因是由于公司本期推出多款新型手游，买量成本上涨，前期推广费用较大；而公司页游方面表现稳定，实现营收5.92 亿，同比增长22%，毛利率同比增长36.79%。主要原因是页游市场趋于成熟，竞争格局稳定，公司作为页游龙头收入和利润都能够稳定增长。地区分布中海外地区收入增幅显著，营收达到10.09 亿元，相比上年同期增长110.06%。公司目前仍在积极扩充游戏品类，深耕国内市场拓展海外市场，聚焦大数据并加强顶级投放渠道展开战略合作，进一步促进公司营收多元化增长。
    股票期权激励落地，人才绑定促长期发展：为了绑定各个工作室的优秀人才，公司于7 月18 日发布了股权激励计划草案，拟向187 名激励对象授予 5,000 万份股票期权，约占总股本 5.81%。行权条件分别是以2016 年为基础年，2017 年营业增长不低于30%，2018 年营业增长不低于50%，2019 年营业增长不低于70%，2020 年营业增长不低于90%。股权激励计划展现了公司对中长期业绩增长的信心，我们认为，该计划落地实施有利于为公司深度绑定核心人才，完善核心团队建设，提升公司人力资源的核心竞争力和可持续发展能力，促进公司长期发展。
    知名IP 储备助力游戏品类扩充，强劲实力扩张全球化版图：公司拥有影视IP《军师联盟》、小说IP《盗墓笔记》、综艺IP《快乐大本营》和《奔跑吧》美国电视剧IP《权力的游戏》、日本二次元游戏《刀剑乱舞》等游戏改编权。其中《盗墓笔记》和《三体》位列中国最具价值IP 前10，《快乐大本营》和《奔跑吧》均为2017 综艺榜前5，具有稳定的人气基础。充分结合知名IP 与游戏研发实力实现了公司业绩最大化增长。同时作为游戏出海部队先锋军，公司具有强劲的海外发行能力。2017 年上半年海外营业收入保持高速增长，同比增长110.06%。现已在全球发行版图覆盖190 多个国家和地区，1000 多个合作伙伴的优质资源补充以及8 亿全球用户的深厚积淀。公司ARPG手游《狂暴之翼》的海外版本《Legacyof Discord-Furious Wings》登顶 40 多国家及地区畅销榜，在2017Q1 已经位居全球海外市场收入第一。我们认为，未来凭借公司丰富的游戏研发经验和知名IP资源储备，将能够持续深耕国内市场同时进一步拓展海外版图。
    盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为7/9.4/10.38 亿元，对应EPS 分别为1.09/1.46/1.62 元/股，对应当前股价35.54/26.47/23.96 倍PE，维持强烈推荐评级。
    风险提示：游戏项目推进不达预期。