为此公司近期审议通过为期3 年的外汇套期保值业务。公司预计2017 年1-9 月归母净利润同比增长5%~50%至3.79~5.41 亿元，主要受重点产品上线推迟及海外业务毛利率低的影响。四季度随着新游大作的上线和汇兑损失的控制，有望迎来业绩放量。
    老游持续发力，海外增势迅猛，公司保持龙头厂商地位
    1）手游：营收同比增长106.78%至10.74 亿元，系《狂暴之翼》《少年三国志》《女神联盟》等老游持续发力；毛利率同比减少17.58pct，系《军师联盟》《三十六计》等新游带来的推广成本的上升。2）页游：营收同比增长22.31%至5.92 亿元，《盗墓笔记》《女神联盟2》《大皇帝》仍为流水主力；毛利率同比上升14.93pct，系推广成本下降所致。3）海外：营收同比增长110.6%至10.09 亿。凭借《狂暴之翼》（海外版月流水高达1600 万美元）、《女神联盟：天堂岛》（Google Play 全球推荐）的优秀表现，公司上半年在国内发行商中海外收入排名第六，环比上升9 位（APP Annie）。
    新游大作流水爬坡，重磅产品储备，期待四季度及明年游戏表现
    1）多个新游大作处于流水爬坡期：《战神三十六计》（页游5 月上线，手游即将上线）属SLG 产品，需要长期推广；《女神联盟：天堂岛》（5 月上线）预计经过约3 个月的调优期迎来流水爆发；《军师联盟》（手游7 月上线，页游即将上线）未来将在同名影视续集上线时进行再次推广。2）重磅产品即将推出：《天使纪元》目前在测试阶段，预计9 月上线，是公司今年的拳头作品；IP 大作《权力的游戏》《三体》预计明年上线，流水可期。
    股权激励价格29.25 元，激发核心团队动力
    公司7 月18 日发布股权激励草案，涉及包括副总经理及管理人员和技术人员在内的核心员工共187 名，行权价格为 29.25 元/股，行权期为自相应授予日起12 个月。本次股权激励行权价格高于现价，有望调动核心团队的积极性，助力新游的开发、调试与推广。
    公司二线龙头和出海标杆的主逻辑不变，业绩有望在四季度及明年体现
    随着重磅作品在4 季度及明年上线，业绩有望明显改善。且1）公司投资的初见科技已被天舟文化收购73%的股权，预计为公司带来4928 万元投资收益；公司还储备笑果文化、淘梦等股权，有望贡献业绩弹性。2）证监会核准定增，利于游戏的研发发行。不考虑定增，预计公司17-19 年EPS为1.02，1.35，1.61；若考虑定增，预计公司17-19 年EPS 为0.97，1.28，1.52。由于上半年业绩波动主要系产品上线推迟，汇兑损失等短期原因所致，不改动公司作为二线龙头和出海标杆的逻辑，给予2017 年摊薄后估值在30X-35X 之间，合理价格区间29.10-33.95 元/股，维持买入评级。
    风险提示：新游上线市场表现不达预期。