由于公司二季度出现汇兑损益3840 万元，造成财务费用同比大幅上升，对二季度净利有所影响。 Q2 单季度毛利率49.92%环比提升5.4 个百分点。公司二季度销售费用率8.14%，管理费用率为17.8%，环比有所增长，主要为新游戏推广所致。同时公司预告1~9 月实现归母净利区间为3.79 亿元~5.41 亿元（+5.00%~50.00%）。
    移动游戏业务占比达63.93%，海外市场收入增长迅速占比超60%。从业务结构来看，公司上半年移动游戏收入为10.74 亿元（+106.78%），占营收比达63.93%，毛利率43.4%，同比有所下滑，主要是新游戏推广到时成本费用提升所致；网页游戏收入5.92 亿元（+22.31%），占营收比达35.26%，毛利率55.5%。海外业务收入10.09 亿元（+110.6%），占营收比达60.1%，上半年海外业务快速增长主要受益于《狂暴之翼》、《少年三国志》、《女神联盟》等游戏在海外的出色表现。
    上半年游戏产品表现整体符合预期，公司8 大工作室已经打造主流游戏品类。从产品角度来看，公司以精品IP 为核心，“手游+页游“双轮驱动，半年报来看手游营收占比已超过页游，转型初见成效。公司目前建有八大工作室，且已成功构建回合制RPG/ARPG/MMORPG/SLG/二次元等产品矩阵，覆盖主流手游类型。核心产品“少年系列”和“女神系列”以及去年下半年上线的《狂暴之翼》、页游《盗墓笔记》仍维持稳定流水。上半年有《战神36 计》页游、《女神联盟天堂岛》、《刀剑乱舞》等新产品上线，《军师联盟》手游也在上半年内封测，整体表现符合预期。
    下半年至明年重磅新品上线值得期待，定增获核准补充流动资金。展望下半年至明年，公司仍有许多重点产品上线，包括《天使纪元》、《战神三十六计》手游版等，明年的《权力的游戏》等，均是大IP、精品制作，未来产品表现值得期待，业绩有望持续稳健增长。此外公司非公开发行0.48 亿股方案通过证监会核准，发行价格为25.85 元，拟募集资金12.4 亿元，定增为公司补充流动资金，有助于降低财务费用，提高运营效率。
    盈利预测和估值分析。暂不考虑定增摊薄，我们预计公司2017~2019 年EPS分别为0.91 元、1.48 元和1.88 元。参考同行业可比公司2018 年PE 一致预期，我们给予公司2018 年23 倍估值，对应目标价34.04 元。维持买入评级。
    风险提示：页游市场下滑，产品上线进度及表现不及预期，大规模解禁风险。