主力游戏流水下滑导致增长放缓，3840 万汇兑损失直接影响归母净利润，开展套保业务尽量减少汇波动对公司业绩影响。公司二季度收入增速放缓主要受包括《盗墓笔记》、《狂暴之翼》等主力游戏流水相比巅峰值出现下滑影响，该现象符合行业规律。净利润方面，公司因为收购Bigpoint 产生8000 万欧的欧元债，由于报告期欧元兑人民币出现较大幅度升值（从1 月1 号的7.3028 上升至6 月30 日的7.7479），公司产生3839.7 万元汇兑损失，若加上该部分财务费用，公司实际上半年净利润3.77 亿元，位于业绩预告区间中值以上（中报业绩预告中值3.75 亿）,符合预期。公司董事会批准开展本金不超过1 亿美金的套保业务，希望尽可能减少对公司全年业绩影响，但考虑到截止董事会审议通过欧元兑人民币仍处于升值通道，预计汇兑损失规模有进一步扩大可能。
    页游毛利率回升明显，手游受推广费用和《狂暴之翼》收入占比提升影响毛利下滑明显。公司上半年页游毛利率55.52%，同比增长36.79%，主要是上半年页游推广费控制较好影响；而手游毛利率同比下滑28.81%至43.43%，我们认为受两方面影响，一是公司在二季度计提部分三季度新上线游戏的前期推广费用，二是公司上半年贡献收入最大的游戏《狂暴之翼》做为公司代理发行产品，在成本端需要确认给予研发商的版权金和流水分成从而导致成本上升。我们认为在公司加强对推广费用的控制后公司手游业务毛利率有较大改善空间。
    三季报业绩预告同比增长5%-50%，低于预期。公司同时披露三季报业绩预告，预计1-9 月实现归母净利润3.8-5.4 亿元，同比增长5%-50%，其中Q3 单季预计归母净利润0.39-2.02亿，同比增长-69.05%-60.32%。我们认为公司三季报指引低于预期主要受三方面因素影响，一是公司Q3 游戏上线进度不达预期（多款产品上线时推迟到9 月底乃至Q4）导致贡献收入时间减少，同时新游戏流水也低于预期（《军师联盟》月流水目前3000 万左右），二是汇兑损失在Q3 仍有产生，将对三季报业绩继续压制，三是部分游戏推广费用将三季度计提。  
    长期看，汇兑损失和上线延迟仅影响公司短期利润，不改长期公司研发实力提升的基本面趋势。我们认为汇兑损失和上线延迟等因素都是对公司基本面和业绩的短期影响，不改公司中长期基本面发展趋势。从长期来看，我们坚定看好游戏网络在游戏研发上能力的显著提升。横向覆盖上公司游戏类型已经拓展至MMORPG 和休闲类游戏，推出了《军师联盟》、《奔跑吧兄弟-奔跑大作战》、《捕鱼大本营》等有IP 加持的游戏，并推出了人气二次元游戏《刀剑乱舞》，下载量突破800 万；在纵向玩法创新上，公司“女神”系列最新力作《天堂岛》在玩法上融入Roguelike 自由探索、双怒气大招等创新玩法，深化连接全球社交体验的同时，突破RPG 手游的固定玩法模式。我们认为公司在研运能力上的不断提升是公司未来的核心竞争力，也是我们长期看好公司的核心逻辑。
    后续大作产品储备丰富，《权力的游戏》手游研发正式开启。公司下半年还将有《天使纪元》等大作上线，预计月流水1 亿，对今年下半年业绩增厚起到帮助。同时在CJ 期间公司还宣布和华纳联合开启《权力的游戏》手游研发，该款游戏将由公司首席创意官崔荣领衔制作，并向全社会招聘优质的人员，我们认为在大IP+强制作+档期配合（配合权游最终季上线）的催化下，《权力的游戏》手游将对明年公司业绩提供支持。
    海外业务同比增长110.06%，业务占比达60%，享受中国游戏出海红利。2017 年上半年国内游戏海外实现销售收入40 亿美元，同比增长50%，行业继续保持高速增长。作为国内海外发行的领军企业，报告期内公司海外游戏业务实现收入10.09 亿元，同比增长110.06%,在公司业务中占比达60.09%,这主要受益于《狂暴之翼》在海外的突出流水表现（预计《狂暴之翼》目前海外月流水在1500 万美金）。同时公司加紧海外发行区域拓展，报告期内正式设立印度子公司，覆盖高增长的印度游戏市场。目前公司全球发行版图覆盖190多个国家和地区以及8 亿用户积淀，在保持东南亚、北美、欧洲的发行优势的前提下，着力开拓俄罗斯、南美、印度、中东等新兴市场。我们认为结合公司在海外游戏发行上丰富的产品经验（“女神”系类IP 海外认可度高，收购BP 增强海外游戏研发能力）和庞大的发行体系，公司海外业务将在出海红利的影响下继续保持高速增长。
    定增批文获得，为公司产品研发和游戏运营提供丰富资金支持。公司今日同时公告公司定增正式获得证监会批文，该定增总规模不超过12.52 亿元，其中游戏研发及发行运营项目投资3.59 亿元，大数据分析及运营