毛利率下降的原因在于公司本期游戏项目数量总体较去年同期增多，本期多个新游戏处于推广阶段，前期广告宣传等成本发生额较大新游戏推广费用增加。财务费用7575万，同比增加385.55%，主要因为公司本期的借款和融资活动有所增加。
    预计2017年Q3归母净利为0.4至2.02亿元，去年同期1.26亿元，同比增长 -68.25%~60.32%；环比增长-70.15%-50.75%。
    2.手游占比继续提升，海外业务表现强劲
    2017年上半年手游业务收入10.74亿元，同比增长106.78%，环比增长40.76%，占当期营业收入的63.93%；手游毛利率43.43%，同比下降18个百分点，环比上升3个百分点。
    公司的主要手游产品《少年三国志》（卡牌）、《少年西游记》（卡牌）和《狂暴之翼》（RPG）保持稳定。
    独代二次元游戏《刀剑乱舞-ONLINE-》中文版下载量已突破800万。
    得益于自海外地区流水增长，手游环比业绩变化显著。面向欧美发行的自研游戏《女神联盟:天堂岛》获得Google Play全球推荐，游戏融入创新玩法，深化连接全球社交体。
    除此之外，人气综艺IP《快乐大本营》授权的《捕鱼大本营》、MMOARPG手游《大军师司马懿之军师联盟》，运用影游联动模式大幅度提升游戏热度，表现良好。
    公司后期也将联手华纳兄弟一同开发全球顶级IP《权力的游戏》同名SLG手游。借助BP境外优势以及三体、权游等顶级全球性IP流量，预计公司未来全球手游业务会有更大发展。
    3.页游龙头优势继续，巩固业绩基石
    网页游戏业务收入5.92亿元，同比增长22.31%，环比下降20.75%；页游毛利率55.52%，同比下降8个百分点，环比增长15个百分点。
    作为老牌页游公司，公司头部页游产品《盗墓笔记》、《女神联盟》持续运营，依然保持了稳定的流水表现。
    页游《女神联盟2》在海外也有较为强势的表现。
    除此之外，代理的二次元页游《刀剑乱舞》一季度上线表现良好；自研 SLG 页游《战神三十六计》、《射雕英雄传》页游计划于三季度上线。
    公司H1海外手游+页游收入达10亿，同比增长110%。随着海外领域的不断进军， 公司页游将给业绩贡献稳定现金收入，夯实国内页游第一梯队位置。对于页游头部产品及IP，公司仍会继续运营和开发，借助工作室强大的研发实力，保持页游厂商龙头地位。
    4.投资建议：
    我们判断，随着公司精品化、全球化和大 IP 三大战略的深入推进，优质IP游戏产出能力将继续增强。精品新游戏将持续在影游联动、海外市场为公司寻找到新的增长点。我们测算，公司2017-2018年归母净利润分别为9.50/12.85亿元，对应EPS分别为1.10/1.49元，对应PE为26/19倍，维持“推荐”。
    5.风险提示：游戏收入不及预期。