投资要点
    1.多晶硅成本优势继续扩大
    今年上半年，永祥多晶硅销量0.81万吨，同比增长 40.04%，产能利用率超过110%；毛利率 45.15%，同比提高0.85个百分点；多晶硅单吨生产成本同比下降 5.2%，降至5.7万元/吨以下。公司预计，永祥二期2.5万吨产能生产线明年下半年投产，成本有望进一步下压20%。公司多晶硅生产成本优势继续保持扩大，明年生产线投产后，市场占有率将进一步提升。
    2.电池片产能继续扩张，已跻身全球前十
    上半年，公司电池片产量超过1.8GW，产能利用率超过100%，毛利率同比降低5.39个百分点，但仍达到了17.28%，高于市场平均水平。目前，公司已建成的3.4GW单、多晶电池产能，2GW高效晶硅电池项目、2.3GW太阳能电池项目正在建设中，预计明年有望进一步释放产能。2016年，公司电池片产量已经排名全球第十位，随着电池片业务的快速增长，公司将成为电池片领域的新龙头。
    3.全球光伏产能继续向低成本集中
    日本帝国征信报告指出，2017年1-6月日本太阳能行业已经有50家企业破产。自2016年美国光伏巨头SunEdison破产后，今年7月美国又一光伏巨头Sungevity申请破产。于此同时，今年1~5月我国硅片、电池片、组件出口量同比分别增长21.6%、36.4%、40.7%，而出口额（美元）同比减少10.4%、14.8%、10.1%，价格、成本下降趋势可见一斑！可以预见，光伏产业集中度将进一步提高，向着具有成本、技术优势的龙头集中。
    4.牢抓成本优势，公司“后发先至”乘风抢占市场空间
    公司牢牢抓住了在光伏产业发展的后半段的核心竞争力——低成本优势。四川永祥的多晶硅生产成本已经是行业领军，上半年生产成本已经压低至5.7万元/吨，新投产的生产线生产成本有望进一步压低；电池片生产线也采用了智能化、自动化的生产线，并尝试各类新技术的应用，提升性能的同时压低生产成本。因此，公司在光伏产业发展的后半段“后发先至”，依靠成本优势扩大市场空间，“以量补价”的成长逻辑将顺利落地。
    5.投资建议：
    我们预计，2017~2018年公司归母净利润可实现16.10、21.93、29.79亿元，对应当前股价PE分别为17、13、9倍。按照2017年业绩20倍估值，目标价8.29元，给予“推荐”评级。
    6.风险提示：
    多晶硅、电池片产能不及预期；分布式光伏补贴退坡