自2015年起，永祥多晶硅进行了四氯化硅冷氢化等综合节能降耗技术改造，单位综合能耗大幅降低，公司多晶硅生产成本已降至6 万元/吨以下（行业平均水平为7 万元/吨），具有显著的成本竞争优势。公司目前多晶硅产能2 万吨，未来新增产能10 万吨分布在乐山以及包头，总产能将达到12 万吨，位于国内第一梯队。
    收购集团资产增厚业绩，打造光伏全产业链布局。2016 年公司向集团增发注入光伏电池资产合肥通威，2017-2019 年业绩承诺为6.8、7.7、8.2 亿元。合肥通威目前太阳能电池片产能2.3GW，太阳能组件产能0.35GW，二期规划电池产能2.3GW，2018 年规划产能达到9.7GW，且单晶占比接近一半，有望大幅受益单晶市占率提升。未来公司借助“渔光一体”、户用分布式发电等商业模式，带动饲料养殖、光伏新能源两大产业的发展，打造新能源光伏全产业链布局，“光伏+农业”双龙头地位更加稳固。
    多晶硅阶段性供需错配，价格上涨推动估值修复。2016 年“630”后光伏的市场需求大幅下降，产业链各个环节的价格都出现断崖式下跌。今年国内多晶硅企业大部分在第三季度安排了设备检修，多晶硅供给出现阶段性紧缩；由于美国国际贸易委员会(ITC)接受今年四月申请破产的美商Suniva 所提出的201 条款申请，并可能于今年9 月份做出审判结果，市场出于恐慌增加美国市场库存，带动多晶硅短期需求大幅提升。多晶硅价格在7 月已经上涨接近10%，我们预计未来几个月多晶硅料将会出现供不应求的局面，价格存在超预期上涨的可能性，有望带来行业层面的估值修复。
    公司是水产饲料全国龙头，传统主业受益行业景气周期启动。公司目前年饲料生产能力超过1000 万吨，是全球最大的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业，也是我国农、林、牧、渔板块销售规模最大的农业上市公司之一，水产饲料全国市场占有率已超过20%，连续20 余年位居全国第一。2017 年淡水鱼价反弹创十年新高，带动淡水鱼养殖热度持续上升，公司作为水产饲料龙头，“景气周期+市占率提升”有望带来成长双击。
    盈利预测与估值：公司是国内新能源光伏多晶硅一线品牌。我们预计2017-2019 年公司实现归母净利润16.3 亿、19.5 亿、28.8 亿，对应每股收益0.42、0.50、0.74 元/股。我们对公司两块业务采取分部估值，光伏行业目前平均估值20 倍左右，考虑到光伏业务未来3 年复合增速30%，按照0.8 倍PEG 给予24 倍估值，同时给予公司水产养殖龙头公司平均估值22 倍，目标市值383 亿，有30%以上上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：多晶硅价格下跌，分布式光伏需求放缓