公司拟内蒙扩建5 万吨多晶硅产能，拟于2018 年底前建成投产。本次在内蒙新建的多晶硅产能具有成本更低、品质更高的特点，因而势必具有更强的市场竞争力。多晶硅成本中电费占比大概30%~40%，包头地区燃煤标杆上网电价仅约0.28 元/度电，如若采用自备电厂电费成本预计低于0.25 元/度电，相对现有产能所在地四川乐山的0.4 元/度电左右的电费成本大幅降低，意味着新投包头产线相对现有产能具有明显成本优势；与此同时，新的项目产品质量将进一步提升，可满足N 型单晶硅料质量需求，部分达到电子级多晶硅品质，有望抢占高端市场。
    2018 年多晶硅产能激增，跻身第一梯队。目前四川乐山具备2 万吨多晶硅产能，到2018 年底，预计乐山新投项目一期2.5 万吨以及包头一期2.5万吨产能将完全投产，届时公司多晶硅产能至少达到7 万吨，跻身产能规模第一梯队。更为重要的是，目前公司多晶硅成本优势明显，制造成本仅约5.2 万元/吨，随着产能规模的激增和成本的进一步下降，公司市占份额将大幅提升，有望成为国内乃至全球多晶硅领军企业。
    电池片产能亦快速爬坡，成本壁垒深厚。公司在电池片方面的发展趋势与多晶硅类似，基于明显领先于市场的成本与品质优势，快速扩充产能，抢占市场份额并获取高额利润。截至目前，公司具有合肥2.4GW 多晶电池和四川双流1GW 单晶电池产能，年内双流二期2GW 单晶产能将投产，后续募投项目合肥2.3GW 产能亦将开工，未来两年电池片产能有望达到10GW 规模。而公司电池片非硅成本低于0.3 元/w，远低于行业平均水平，未来电池片业务有望获取极为丰厚的利润。
    投资建议。公司在光伏制造环节具备很强的竞争优势，成本壁垒深厚，随着产能的快速扩张，未来优势有望进一步扩大，看好公司的长期发展。预计2017~2018 年归母净利润17.1、21.4 亿元（由于行业装机规模、产品价格以及扩产进度超预期，上调盈利预测，原值为13.4、18.2 亿元），对应EPS 0.44、0.55 元，对应PE 16.8、13.4 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示。光伏新增装机不及预期；新投项目达产进度不及预期。