硅料扩产计划提速，提前跨入全球一线梯队
    按照公司原有扩产计划，预计到2018Q4 公司多晶硅料年产能可达4.5 万吨，而考虑到此次新增包头一期项目，预计到2018Q4 公司多晶硅料产能可达到7 万吨，提前1-2 年成为全球多晶硅龙头企业之一。目前，全球仅有德国Wacker、江苏中能与韩国OCI 拥有超过5 万吨/年多晶硅产能，随着公司乐山一期与包头一期项目的投产，在2018 年底公司将成为全球多晶硅料产能前三甲之一。如公司乐山二期与包头二期各2.5 万吨项目在随后推进，公司最终将形成12 万吨/年的能力。
    巩固成本优势，顺硅料进口替代趋势抢占市场
    目前，多晶硅进口替代趋势已经确立，而加速这一过程的主要驱动则在于新增产能与成本优势两大因素上。一方面，2016 年我国多晶硅自给率仅为56%，国内企业产能利用率保持在90%以上，如想进一步提升自给率新增产能必不可少。另一方面，与进口硅料相比，更低的生产成本将使国内企业在销售环节更加具备竞争力，同时确保新增产能的消纳。公司现有产能生产成本已经低于6 万元/吨，由于新产线初始投资成本更低、且在电价方面也有所降低，预计新产线投产后公司生产成本有望进一步下降。
    “农业+光伏”双主业，迎业绩快速增长
    2017 年公司光伏级多晶硅与晶硅电池片业务已经进入产能释放阶段，产能利用率维持高位，全年收入与利润快速增长确定性强。同期，公司水产饲料业务受益于下游淡水鱼价格上行与上游原材料价格回落，迎来行业拐点，全年饲料业务盈利能力得到改善。
    维持“买入”评级，目标价8.20-9.02 元
    考虑到公司多晶硅扩产步伐提速，以及2018 年底产能释放的提速，我们上调公司2019 年净利润预测至30.03 亿元（上调11.4%）。预计公司2017-2019 年净利润水平分别为16.11 亿元、20.53 亿元和30.03 亿元，每股盈利分别为0.41 元、0.53 元和0.77 元（上调11.4%），对应PE 分别为18 倍、14 倍和10 倍。维持公司“买入”评级，目标价8.20-9.02 元。
    风险提示：1）光伏新增装机不足，拖累产能消化；2）水产饲料价格下跌；