荣盛石化的第一次飞跃由宁波中金项目驱动，该项目助力公司市值从百亿区间进入300亿区间。 
    炼化项目：打造国际一流，助力公司二次飞跃。项目总规模为4000万吨/年炼油。一期规模为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。一期计划2018年底投产。浙江石化项目优势：1）渣油加工路线是"加氢+焦化"，是低油价时代更为稳妥的选择。2）配套乙烯及下游化工品，预计2017~20年全球乙烯供需将总体保持平稳，盈利将保持在较好水平。3）原油成本节约，公司炼油项目主要使用中重质及高酸原油，相比加工中质油的炼厂，估算公司炼油项目原料成本优势4.5亿左右。估算，浙江石化项目完全达产后，利润有望达到106亿（包括炼油和乙烯），公司51%股权利润贡献54亿。 
    炼油行业：预计2017-18年景气高位持稳，2019-21年小幅下降。供需方面，预计全球炼厂开工率2017~2018年将基本维持在81.3%的高位。结合国际油价温和上升的判断，预计2017~2018年炼油裂解价差有望维持在4~5美金/桶的相对高位。2019年之后，受开工率下滑影响，炼油裂解价差可能小幅下滑至3~4美金/桶。 
    聚酯业务：产业链利润整体复苏，"PX-PTA-涤纶"环节利润分配回归常态。2017~2019年，预计聚酯产业链利润将整体复苏。需求端渠道去库存影响结束，增长回到正常轨道。供给端，三个品种出现分化。涤纶、PTA经过之前三年的去产能，景气已经出现修复，预计趋势将持续到2019年。PX从产能投放节奏来看2017-18年压力应该不大，预计2019年压力将显著增加。2017~2019年行业运行的基调也许是"回归常态"。 
    风险因素。1）国内大炼油项目及海外新建项目投产较多，导致全球炼油行业供需失衡，或国际油价大幅波动等因素，导致炼油裂解价差下行的风险；2）炼油项目投产时间慢于预期的风险；3）PTA盈利持续低迷，或继续下滑的风险；4）涤纶长丝2019年之后假如新投产项目较多，导致产能压力加大，盈利下滑的风险。 
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2017/18年业绩预测0.64/0.66元，考虑浙江石化化工项目2019年也将开始贡献业绩，上调2019年业绩预测至2.01元（当前股本，原预测1.6元）。相当于增发摊薄后2017/18/19年EPS0.56/0.57/1.76元（按照现价发行简单估算摊薄比例）。当前股价对应2017/18/19年PE为16/15/5倍（当前股本）；18/18/6倍（增发摊薄后）。考虑炼化项目预计2019年大幅贡献业绩，2017/18年业绩不足以反映长期投资价值。按照2019年10倍PE给予目标价17.6元。上调至"买入"评级。