■芳烃有望反弹，长丝Q3旺季受益，PTA同比景气回升：芳烃上半年实现毛利14.8亿元，占公司总毛利的69%。H1油价先高后低，PX、纯苯价格较2月份高点最大跌幅分别为15%和27%，6月之前下游偏弱，芳烃价差收窄。长期来看，中金石化芳烃产能200万吨，单线产能全球最大，投资成本较低，燃料油加氢技术工艺成本优势明显，行业领先。PX进口依赖度居高不下，芳烃装置仍将维持出色的盈利性。近期油价偏乐观，下游景气回升，亚洲芳烃检修小高峰有望推升PX、纯苯全面反弹。涤纶长丝产能100万吨，6、7月份涤纶长丝尤其FDY价格快速上涨，8月份受原材料回调影响上涨放缓，9、10月份步入长丝旺季，业绩仍有望提升。PTA权益产能600万吨，具有明显规模优势，参股浙江逸盛综合成本为业内较低，PTA反弹受益。近期BP、汉邦、恒力等PTA主力装置检修集中停车，短期PTA过剩局面得以改善。
    ■浙石化项目加速推进，低油价机遇下打造炼化巨头：公司坚定向上游延伸，5月份现金收购集团持有的浙石化51％的股权，7月拟非公开发行募集资金60亿元，炼化项目加速推进。目前国内尚无单一基地产能超过3000万吨的炼厂，浙石化4000万吨项目属国内首家，在低油价历史机遇下，公司自下而上打通全产业链有望跻身国际一流炼化企业。
    ■投资建议：预计公司2017 年-2019 年EPS 为0.58 元、0.69 元、0.89元；首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价11.6 元，相当于2017年20 倍动态市盈率。
    ■风险提示：国际油价大幅波动，Q3 长丝需求不及预期等