中金石化投资成本低、运行成本低、技术路线新，并且通过不断的技改升级使原料成本中枢逐步下移，降本成效值得期待。
    拟收购浙石化51%股权，世界级炼化项目快速推进：浙石化4000 万吨炼油项目一期预期于18 年底落成并投产。浙石化单套装置较镇海炼化更新、更具规模，浙石化的综合竞争力值得期待。据浙石化环评材料披露，一、二期项目可分别实现销售收入972 亿和988 亿元，税后利润分别为97 亿和106亿，而据我们初步匡算，浙石化一期项目盈利或将超出环评测算。
    PTA 存上行预期：PTA 行业产能出清大势所趋，国内供给扩张基本结束，龙头市占率CR5 已达到68%，我们预计到17 年国内有效产能可能仅3650 万吨左右，而2016 年PTA 需求在3090 万吨，未来几年预计将保持6-7%的增速，供需格局有望好转，行业景气度存上行预期。公司有PTA 权益产能600万吨，成本业内领先，待景气度上行后，向上业绩弹性较大。
    财务预测与投资建议
    综上，我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.71/0.85/0.97 元，选取恒逸石化、恒力股份、桐昆股份、新凤鸣、上海石化作为可比公司，可比PE18倍，按照17 年EPS 0.71 元，首次覆盖给予目标价12.8 元和买入评级。
    风险提示
    PX 景气度下行、PTA 景气度回升不及预期、浙石化及中金二期进度慢于预期、油价大幅波动。