根据环评公示显示，项目总规模为4,000 万吨/年炼化能力，其中含芳烃1,040 万吨，乙烯280 万吨，总投资约1,731 亿元。其中一期项目建设规模为2,000 万吨炼油，400 万吨芳烃和140 万吨乙烯，主要产品包括芳烃、乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、汽油、MTBE 等。国内对二甲苯供给缺口约1,200 万吨，逸盛自身现有对应原料需求900万吨，加上未建产能，远期对二甲苯的需求为1,100 万吨，而公司现有产能仅160万吨，自身需求远不能满足，快速扩建、做强大芳烃环节是公司的必然选择，是公司向产业链上游进行延伸的重要举措。上市公司通过之前的资产注入，以及此次非公开发行股票募集项目建设需要的资金，未来公司将形成4,000 万吨以上炼化能力，对二甲苯产能达到1,200 万吨左右，不仅将完全保障公司PTA 生产的自给自足，还将填补国内市场的巨大缺口。目前我国PTA 产能合计达到4,385 万吨，则对应需要的对二甲苯为2,872 万吨，而目前我国合计对二甲苯的产能仅为1,392 万吨，存在着接近1500 万吨的产能缺口，浙江石化的芳烃项目未来将充分满足国内下游PTA市场的需求。同时，公司已经具备宁波中金石化160 万吨国内最大单体芳烃装置的成功运营经验，未来将有望更顺利地实现浙江石化项目的投产和运营。
    上半年PTA-聚酯产业链回暖
    根据Wind 数据显示，2017 上半年PTA 华东地区均价为5,050 元/吨，较去年同期上涨了10.22%，与原材料对二甲苯的价差为354 元/吨，较去年同期下降了30.80%，但公司坚持执行产品经营套期保值策略，锁定产品价差，在同行业企业盈利不佳的情形下，公司 PTA 产品上半年仍然保持了较好的盈利水平；2017 上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY 价格分别为9,710 元/吨、8,058 元/吨和8,469 元/吨，分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%，与原材料PTA 和MEG 的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%，公司具备PTA 权益产能约600 万吨，聚酯纤维产能100万吨，我们认为公司上半年业绩将显著受益于 “PTA-聚酯”行业的回暖。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为26.38、30.31 和32.06 亿元，EPS 分别为0.69 元、0.79 元和0.84 元，对应PE 分别为14.6X、12.7X 和12.0X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    PTA 价格大幅下跌的风险，浙江项目开展不及预期的风险。。