17Q2 净利润4.8 亿，环比-22%，符合预期。
    芳烃：宁波中金运行平稳，单位盈利小幅下滑。2017 年上半年，宁波中金贡献净利润7.5 亿元（2016 年贡献18.8 亿元），公司芳烃产品毛利率16.8%（2016 年为28.2%）；估算芳烃单位净利润714 元/吨（2016 年平均1074元/吨）。
    涤纶、PTA：涤纶盈利向好，PTA 上半年拖累业绩，下半年有望改善。2017H1，公司涤纶长丝单位毛利700 元/吨（好于去年同期的446 元/吨，弱于去年下半年的824 元/吨）；PTA 单位毛利55 元/吨（弱于去年同期96元/吨）。公司产品盈利情况基本与行业运行情况符合。上半年PTA 对公司业绩形成一定拖累，考虑到7 月份以来PTA 盈利改善，下半年应有好转（以上均为中信证券研究部石化小组估算值）
    聚酯产业链利润分配趋势或“回归常态”，公司作为全产业链龙头受益。2017~2019 年，预计聚酯产业链利润将整体复苏。需求端渠道去库存影响结束，增长回到正常轨道。供给端，三个品种出现分化。涤纶、PTA 经过之前三年的去产能，景气已经出现修复，预计趋势将持续到2019 年。PX从产能投放节奏来看2017-18 年压力不大，2019 年压力显著增加。2017~2019 年行业运行的基调也许是“回归常态”，PX、PTA、涤纶长丝盈利水平趋于合理分配。
    炼油项目助力二次飞跃。荣盛石化的第一次飞跃由宁波中金项目驱动，第二次飞跃将由浙江石化炼油项目推动。浙江石化项目优势：1）渣油加工路线是“加氢+焦化”，是低油价时代更为稳妥的选择。2）配套乙烯及下游化工品，2017~20 年全球乙烯供需将总体保持平稳，盈利将保持在较好水平。3）原油成本节约，公司炼油项目主要使用中重质及高酸原油，相比加工中质油的炼厂，估算公司炼油项目原料成本优势4.5 亿左右。估算，浙江石化项目完全达产后，利润有望达到106 亿（包括炼油和乙烯），公司51%股权利润贡献54 亿。
    风险提示。PX2018 年之后产能扩张速度加快，导致盈利下滑的风险；PTA翔鹭开工时间早于预期，影响行业价差的风险；油价大跌导致产业链价格大跌承受库存损失的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。维持2017/18/19 年EPS 预测0.64/0.66/1.60元，当前股价对应PE16/16/7 倍。炼化项目19 年释放业绩将打开市值空间。考虑到短期（8-9 月）是聚酯产业链被动加库存周期，产品价格回落，暂时维持“增持”评级。