同时公司公告前三季度业绩为14-16 亿元，略低于市场预期，我们预计是考虑了中金石化三季度可能的检修计划。
    ◆点评：
    1）中金石化盈利能力略有下滑。2017 年上半年，中金石化实现净利润7.51 亿元，平均单月1.25 亿，盈利能力相比2016 年10 个月实现16.3亿、单月1.63 亿有所下滑。我们认为原因除了2017 年折旧提高和2016年受益油价上涨外，2017 年PX-石脑油价差收窄是更重要的原因：2016后10 个月平均为380 美元/吨，2017H 为357 美元。但是纯苯价差从252美元大幅扩大到370 美元缓解了部分收窄冲击。当前PX 价差为348 美元，纯苯价差288 美元，三季度中金石化业绩仍有向下压力。
    2）PTA 三季度向好，涤纶业绩稳定。2017 年上半年，逸盛大化（59%）、浙江逸盛（30%）和海南逸盛（26%）分别实现净利润-0.42 亿、1.72 亿和0.61 亿元，合计实现净利润约0.43 亿，套保收益约1.25 亿。三季度以来PTA 价格大涨，我们预计7 月实现单吨300 元净利，三季度PTA 盈利有望大幅增长。涤纶行业预计下半年比上半年略好，业绩相对稳定。
    3）浙江石化炼化一体化项目稳步推进。浙江石化项目是公司未来3 年最重要的看点，公司有望实现芳烃-PTA 的炼化一体化产业，业绩波动风险更小，ROE 更高。目前一期2000 万吨已于6 月正式开工建设，预计2018年底建成。此外公司拟增发60 亿用于浙石化一期，其中荣盛控股认购6 亿。
    ◆维持买入评级和目标价13 元。
    由于芳烃的盈利能力下滑，小幅下调2017-2019 年业绩至0.54 元、0.59元和1.05 元（原为0.61/0.68/1.47），估值为19/18/10 倍PE。按照浙石化一期投产后公司整体60 亿利润的保守估计，给予10 倍PE、600 亿市值，考虑摊薄后给予12 个月目标价13 元，维持买入评级。
    ◆风险提示：芳烃行业盈利下滑；浙江石化建设进度不及预期。